Пътуването ми на Уолстрийт започна с Bloomberg през 2009 г. Оттогава заемам дялови позиции в магазин за странични продажби, като главен анализатор в хедж фонд и в крайна сметка като директор на научни изследвания в нова компания за строителство на инструменти. автоматизация. През това време изготвих стотици доклади, модели и препоръки за публично търгувани акции.
В резултат на това успях да разбера задълбочено разбиране на стойността, както и на препятствията пред акциите. Тази статия има за цел да сподели с вас някои от най-важните уроци, които научих, както и да ви насочи как да използвате по-ефективно докладите за разследване.
Докато дяловата индустрия по света е издържала a значително намаление от 2007 г. насам , все още има около 10 000 анализатори, наети от инвестиционни банки, брокерски агенции и малки изследователски компании. И още повече анализатори предлагат услугите си независимо или като фрийлансъри, а в тълпата има много повече гласове, които допринасят за блогове или уебсайтове като SeekingAlpha.
Причината за горното е ясна: акциите осигуряват много полезна функция за настоящите ни финансови пазари. Изследователските анализатори споделят своите отраслови прозрения и знания с инвеститори, които може да нямат тези знания или да нямат време да ги развият. Взаимоотношенията с екипи от акции могат да доведат до ценни продажби, като корпоративен достъп до институционални инвеститори.
Въпреки очевидното си значение обаче, професията е подложена на контрол през последните години.
Допустимата грешка на анализаторите е проучена и са идентифицирани някои силно изразени тенденции. Някои зрителите съжаляват ролята на страничните продажби за стимулиране на пазара на равенство циклично.
В някои случаи непосредственият конфликт на интереси облак доверие изследвания, което е довело до регулиране на големите финансови пазари. Тези обстоятелства породиха недоверие у много хора с надежда за възстановяване на бизнес модела .
Имайки предвид гореспоменатото, аз разделих тази статия на два раздела. Първият раздел определя това, което според мен е основната стойност на акциите за сложни и инвеститори на дребно. Втората се фокусира върху недостатъците на тази професия, нейните причини и значението на оценката на научните изследвания, за да се избегнат тези проблеми.
Защото акциите имат стойност
Изискани професионални инвеститори
Като опитни или усъвършенствани инвеститори със сигурност разполагате със собствен набор от силно развити техники за оценка и качествени критерии за инвестиции. Със сигурност ще направите внимателното си проучване преди да инвестирате, така че препоръките на трети страни може да нямат голямо значение.
Дори и с богатия си опит, ето някои неща, които трябва да имате предвид.
За да увеличите максимално използването на вашето време, специалистите по странична търговия трябва да се съсредоточат върху аспекти на разследването, които допълват техните вътрешни възможности. Делегирането е жизненоважно за всеки успешен бизнес, а управлението на активите не е по-различно. Разследването на външни страни може да ви помогне:
- Осигурява подобрен корпоративен достъп
- Получавайте по-дълбоки прозрения
- Изнесете всякакво досадно и ниско проучване на възвръщаемостта на инвестициите
- Генерирайте идеи
- Получаване на контекст
Подобрен корпоративен достъп
Регламентите не позволяват на екипите за корпоративно управление да предоставят избирателно информационни материали на инвеститорите; Това създава ограничения за мениджърите на големи фондове, които често се нуждаят от конкретна информация, когато оценяват инвестицията.
За да избегнат това, мениджърите на фондове редовно имат възможността да се срещат с екипи за корпоративно управление на събития, спонсорирани от странични търговски компании, които имат взаимоотношения с ръководители на техните изследователски субекти.
Клиентите и страничните екипи за управление на търговията често присъстват на конференции, които включват частни срещи и сесии с мениджъри, което дава възможност на инвеститорите да задават конкретни въпроси.
Езикът около корпоративните стратегии, като планове за разширяване, промени или преструктуриране, може да бъде неясен при конферентни разговори и файлове, така че частните срещи дават възможност да се задълбочат в тези планове, за да потвърдят осъществимостта.
Най-дискретните управленски екипи могат да потвърдят легитимността и осъществимостта на стратегическите планове, без да нарушават разпоредбите и бързо трябва да стане очевидно, ако този план е лошо замислен.
Институционалните клиенти на странично продавани компании също имат възможност да обменят най-подходящите теми, които искат да бъдат обсъждани от мениджърите на компаниите в тримесечни конферентни разговори и доклади за приходите.
По-дълбоки прозрения
Публичната роля на анализатора на корпоративното управление и на страничните продажби също му позволява да тества стратегически по-дълбоки прозрения. Като цяло, доброто проучване на собствения капитал показва акцента на анализатора върху получаването на информация, която е най-подходяща за институционалните клиенти. Това често изисква добро управление при задаване на сондиращи въпроси, което позволява на управленските екипи да постигнат оптимален баланс на оповестяването на финансовите перспективи.
Анализаторите на страничната търговия и инвеститорите имат огромен обем проучвания за странични продажби, особено през сезоните на печалбите, така че кратките аналитични статии винаги са по-ценни от докладите, които просто показват установена информация в прессъобщения и архиви. Ако тези оповестявания отразяват интересите или опасенията на инвеститорите, стойността е веднага очевидна.
** Възложете на възлагане на разследвания за досадни и ниски възвръщаемост на инвестициите **
По-малките странични магазини може да нямат ресурси за наблюдение на цели сектори за важни тенденции. Тези мениджъри на активи могат ефективно да разширят вашата мрежа, като консумират доклади за разследване. Анализаторите на страничната търговия са склонни да се специализират в конкретна индустрия, така че да могат да проследяват отблизо резултатите на конкурентите и външни фактори, които могат да повлияят на цялата индустрия. Това осигурява известен контекст и нюанс, които иначе могат да останат незабелязани, когато се фокусирате върху по-малък брой позиции и кандидати.
Докладите за разследване също могат да бъдат полезни начини за акционерите да идентифицират фини червени знамена, които може да не са очевидни, ако не се прави подробно четене по време на продължителния процес на финансово подаване. Някои от тези признаци могат да бъдат промени в докладите, проблеми с управлението на компании, дисбаланс в статиите, наред с други.
Инвеститорите от страничната търговия ще се потопят в тези проблеми без никаква помощ, но е хубаво да имаме много погледи (и перспективи) за съставните елементи на портфейла, циркулиращи в стотици на брой.
По същия начин, изграждането на исторически финансов модел може да отнеме много време, ако не е осигурена най-добрата възвръщаемост на инвестициите за магазини с ограничени ресурси. Анализаторите за странични продажби изграждат достатъчно компетентни модели и инвеститорите могат да максимизират добавената си стойност, като се фокусират изцяло върху превъзходна превенция или по-квалифициран анализ на подготвените финанси.
Генериране на идеи
Идентифицирането на инвестиционни възможности попада в категорията на досадни дейности, тъй като ефективното преразглеждане на целия пазар / сектор може да бъде поразително за малък екип в някои странични магазини. Поради тази причина генерирането на идеи се превърна във важен елемент от офертите на някои странични компании за продажба. Това се споменава особено по отношение на акциите с малък и среден капитал, което може да е непознато за институционалните инвеститори.
Просто е непрактично екипите за странична търговия да обхващат цялата инвестиционна вселена.
Изследователските екипи попълват поле чрез идентифициране на по-малки запаси, които обещават, или чрез анализ на необявени новодошли на пазара. Впоследствие те могат да предоставят тази информация на институционалните инвеститори за по-задълбочен контрол.
Създаване на контекст
Докладите могат да бъдат по-полезни за сложни инвеститори, като ги възприемат като възможност да развият мета-перспектива. Цените на акциите са силно повлияни от краткосрочни фактори, така че инвеститорите могат да научат за движението на цените, като наблюдават целия изследователски пейзаж.
Изследванията на потребителите също така позволяват на инвеститорите да измерват температурата на индустрията, така да се каже, и да сравняват настоящите обстоятелства с историческите събития. Историята има тенденция да се повтаря на пазара, което е свързано отчасти с тенденцията на индустрията да се движи по време на катастрофи и да привлича нови професионалисти по време на бикоборства.
Наличието на отделена перспектива може да помогне за осветяването на цикличните тенденции, като улеснява по-слабо информираното око за идентифициране на заплашителни сигнали, които могат да бъдат пропуснати. От своя страна това мотивира генерирането на идеи за нови инвестиционни възможности.
Въпреки това инвеститорите не трябва да консумират изследвания, които само потвърждават собствените им предпочитания - това е мощна сила, която очевидно е допринесла за историческия бум и провали на пазара.
Инвеститори на дребно
Стойността на акциите е много по-пряма за инвеститорите на дребно, които обикновено са по-малко технически опитни, отколкото техния институционален аналог.
Инвеститорите на дребно се различават по сложност, но в по-голямата си част им липсват ресурсите, с които разполагат институционалните инвеститори. Изследванията могат да запълнят пропуските на някои основни нива и по този начин да помогнат на инвеститорите с насоки за моделиране, да съставят инвестиционен разказ, да идентифицират съответните проблеми или да предложат препоръки за покупка / продажба.
Това са добри отправни точки за инвеститорите на дребно, които търсят стойност в научните изследвания. Едва ли хората ще могат да усвоят обема на отчетите по същия начин като мениджърите на активи, така че те трябва да разчитат на опита на доверени професионалисти.
Какви са рисковете, свързани с изследванията на собствения капитал?
Въпреки гореспоменатото, съществуват ясни рискове при пълно разчитане на отчетите за собствения капитал при вземане на бизнес решения. За да се оцени правилно опасностите от отчитането на собствения капитал, трябва да се вземат предвид стимулите и мотивацията на производителите на изследвания.
Наредбите, професионалната почтеност и контрол от страна на клиенти и колеги играят важна роля за поддържането на честността на разследването; но други фактори също играят роля. Потребителите на изследвания трябва да вземат предвид бизнес модела на производителите. Петте ключови въпроса са подчертани по-долу.
Анализът на собствения капитал може да бъде преувеличен поради необходимостта от увеличаване на обема на търговията
Доклади или анализи, които се изготвят от банки и брокери, обикновено се създават с цел стимулиране на приходите. Акциите за странична продажба обикновено са допълнителен бизнес за инвестиционни банки, които печелят значителни дялове като борсови посредници и / или маркетмейкъри в търгувани ценни книжа и стоки.
В резултат на това изследванията са насочени към подчертаване на възможностите за покупка и продажба на акции. Ако докладите за разследване включват само прогнози за „стабилно“ представяне, това би довело до по-малко бизнес активност. Следователно стимулът за изследователите е да дадат прогнози за промяна в ефективността (високо или ниско).
Това не означава, че съдържанието на разследването е компрометирано, но означава, че мненията за промени в посоката на изпълнението могат да бъдат преувеличени .
Многобройни академични изследвания Y. бели книжа на индустрията, са посветени на оценка на големината на грешката на анализатора. Констатациите варират във времето, между проучвания и различни пазарни тестове. Но всички последователно установяват, че оценките на анализатора не са най-точните.
Андрю Стоц показва средна прогноза за грешка EPS (печалба на акция) от 25 процента от 2003 до 2015 г., с годишен минимум 10 процента и годишен максимум 50 процента.
Анализаторите могат да избегнат да критикуват компаниите, които покриват, за необходимостта да поддържат положителни работни отношения.
Друг важен момент, който трябва да се има предвид, е, че анализаторите обикновено се възползват от положителните работни отношения с екипите за изпълнително управление и връзки с инвеститорите на своите изследователски субекти.
Анализаторите разчитат до голяма степен на изпълнителни управленски екипи, за да предоставят по-конкретна и задълбочена информация за ефективността на компанията, докато тя не е публично достояние.
Борсовите брокери също осигуряват стойност за инвеститорите, като предлагат частни срещи и семинари, на които присъстват изпълнителни екипи, така че силна група от говорители на конференции може да зависи от връзките, установени от изследователския екип.
Свидетел съм на негативния ефект на горчивата връзка:
Един от техническите анализатори във компания, в която работих, хеджираше малък капитализационен фонд и изгради добри отношения с екипа за корпоративно управление и човека, който работи с тях. Като малка компания, тази видимост беше ценна за изследователя.
Цените на пълноценните храни спрямо Walmart
Лоши резултати, една четвърт беше омаловажена от ръководството като временно спиране на скоростта, но анализаторът имаше опасения, че това са дългосрочни проблеми.
Изпълнителният екип беше разстроен, когато последващият доклад отрицателно изобрази скорошни събития и скоро след това фактът се оттегли от близката конференция, спонсорирана от нашата изследователска компания. Компенсационният бонус на анализатора пострада в резултат на това.
Очевидно това има много сериозни последици.
Анализаторите за странични продажби са склонни да изготвят доклади, които показват благоприятно техните теми, както и да задават постижими очаквания. . Това също означава, че анализаторите могат да се колебаят да понижат акциите на компанията . Това се случва най-вече, когато лошият изпълнителен мениджмънт би бил основният виновник за понижаване. Всичко това може да обясни защо оценките на EPS са несъразмерно оптимистични. (виж графика 2).
Анализаторите могат да избягват да отправят противоположни обаждания поради необходимостта да поддържат добри отзиви и репутация с добра репутация. Отчетите за собствения капитал се влияят от средствата, чрез които се измерва качеството на анализатора. Анализаторите се съревновават с колеги в конкурентни банки.
Заемането на обратна позиция, която води до лоши препоръки, може истински да навреди на обезщетението и перспективите за кариера на анализатора. Тези механизми създават манталитет на стадото .
Това може да бъде изключително вредно, ако остане незабелязано или неотчетено от потребителите на изследвания. Именно това са видовете обстоятелства, които създават проблеми. Трудно е да изглеждаш като глупак, когато и всички го правят.
Независимото изследване на собствения капитал може да бъде сензационно поради необходимостта от превъзходство.
Изследванията, направени от независими компании, които извличат почти всички приходи от продажбата на научни изследвания и не поддържат брокерска дейност, не трябва да мотивират търговията.
Това елиминира някои от наследствените конфликти на интереси в страничните банки, като допълнително се набляга на точността. Независимите анализатори и бутикови анализатори обаче са натоварени със задачата да създават доход, като продават нещо, което се третира като стока, и те се конкурират с банките, които разполагат с огромни ресурси.
За да оцелеят, те трябва да предложат нещо специализирано или противно. Неговата философия е коренно отделена от стадото. Те трябва да декларират, че имат специални познания за индустрията по независими канали, или трябва да обхващат действия, които са открити благодарение на по-големите сили във вселената на разследването.
Това създава стимул за разследване на таблоиди, което може да привлече вниманието в морето от доклади за конкуренцията.
Обединявайки всичко
Както видяхме, има важни аспекти на професията на капиталовите изследователи, които обикновено водят до манипулирани механизми за стимулиране и могат да компрометират качеството на научните изследвания в дългосрочен план.
За да бъдем честни, практиката да се правят сложни и точни прогнози е непременно погрешна, благодарение на изискването да се правят твърдения за бъдещи условия, които по дефиниция са несигурни.
Въпреки че това е приемливо, ако грешките изглеждат случайни и с предвидима граница на грешка, това не е така.
Според консенсуса на Запитване за факти 12-месечните прогнози за EPS за компонентите на S&P са с 10 процента по-високи от настоящите цифри за годините 1997-2011. Тези числа са изкривени от големи грешки, а средната грешка е само 5,5 процента, но могат да бъдат посочени няколко важни заключения:
- Анализаторите са склонни да бъдат много оптимистични. През 10 от тези 15 години консенсусните оценки бяха по-високи от отразените цифри.
- Анализаторите допуснаха много грешки при навигация в периоди на рецесия, превишавайки техния брой на 36% през 2001 г. и 53% през 2008 г. Грешката е по-малко екстремна от години с бърз растеж на EPS. Прогнозите забавиха верните резултати само с осем процента през 2010 г., което показва асиметрични тенденции към печалби от неуспешни прогнози.
Как можете да избегнете неуспехи в изследванията на собствения капитал?
Има няколко начина, по които потребителите на научни доклади могат да преценят валидността и качеството на тези доклади, като вземат предвид това, което сте обсъдили по-горе.
Идентификационни данни на анализатора
Удостоверенията на анализаторите са очевиден метод за изследване на качеството. Определенията на CFA не гарантират непременно качество, но показват базово ниво на владеене.
Изследванията, проведени от реномирани банки, гарантират, че то е създадено и прегледано от група професионалисти с впечатляващи автобиографии и конкурентни умения. По подобен начин ветераните на големи банки, които напускат да създадат независим магазин, са имплицитно спонсорирани от отделите по човешки ресурси на бившите им работодатели.
Производителите могат да бъдат разграничени и от специализиран произход, например бивши лекари, които са станали здравни анализатори или инженери, консултиращи се в индустриални / енергийни запаси. Ако анализаторът е бил признат във финансовите кръгове, това обикновено показва много високо качество.
История на анализатора
Инвеститорите могат да разгледат историческите препоръки и прогнози на анализатора, за да определят доверието им.
The Институционални инвеститори те предоставят услуга, която проследява представянето на анализаторите и подобни ресурси са на разположение, особено за инвеститори с дълбок джоб.
Fintech стартиращи компании, като например Оценете , всъщност се съсредоточават върху привличането и наблюдението на препоръки за идентифициране на най-талантливите типстъри.
Въпреки това, въпреки че външни лица и финансови медии предлагат много полезни системи за класиране, основани на прогнози за приходи или резултати от препоръки на анализатори, те често поставят много акцент върху краткосрочната точност. Следователно това може да бъде по-малко полезно за потребителите с дългосрочен подход или с акцент върху навигацията на черни лебеди.
Инвеститорите трябва да вземат предвид тези фактори и да търсят предупреждения, които анализаторът не се колебае да остави. Те могат да включват промяна на базовите предположения, за да запазят прогнозите и целевите цени да растат, като по този начин акцентът се премести от краткосрочен към дългосрочен вид или може би очевидна разминаване между материала, представен в статията, и заключенията на статията Аналитик.
Разбиране на контекста
Инвеститорите също трябва да вземат предвид контекста.
Някои действия просто не се поддават на надеждно разследване. Те могат да имат нестабилни финансови резултати, недоказан бизнес модел, ненадеждно управление или ограничена оперативна история, като всичко това може да доведе до големи граници на грешки в растежа на печалбите и присъщата стойност.
Фазата на бизнес цикъла е изключително важна. Изследванията показват, че прогнозите са по-малко надеждни по време на рецесия, но инвеститорите могат да разчитат много на научните изследвания през тези времена. Неразпознаването на тези проблеми може сериозно да ограничи способността ни да възприемем пълната стойност на разследването.
Потребителите на изследвания трябва да гарантират, че са добре запознати със собствените си инвестиционни цели и да имат предвид как те се различават от тези, които се подразбират в изследователските доклади. Несъвместимост или прекъсване на връзката с риск от отвращение може напълно да наруши приложението за отчитане.
Консумирайте много изследвания и дръжте отговорните анализатори
За тези мениджъри на фондове, които искат по-надеждни продуктови изследвания, най-ефективната стъпка е да гласуват с портфейлите си и да купуват отчети от най-доверените и безконфликтни източници.
Може да е скъпо да търсите изследвания от множество източници, но има полза от разнообразяването на гледните точки, на които сте изложени.
Едва ли ще пробиете нискокачествени изследвания, ако всичко това сте прочели.
Освен това консумирането на голям обем изследвания от различни източници помага да се оформи мета перспективата, позволявайки на инвеститорите да идентифицират и преодолеят тревожните тенденции в научните изследвания.
Капиталовите изследвания остават полезни, но трябва да бъдат съзнателни
През последните години индустрията за акционерни изследвания претърпя дълбоки промени, благодарение на регулаторните промени, появата на независими изследователски магазини, както и на по-автоматизирани методи за анализ на резултатите от публичната компания.
В същото време интелигентните инвеститори разглеждат по-широки инвестиционни набори и предприемат по-активен подход към научните изследвания. Това се улеснява от нарастващото количество публична информация, налична за регистрираните компании.
Въпреки това, добрите изследвания все още се ценят високо .
Тя ви позволява да управлявате по-широк източник на информация за възможностите за инвестиции и по този начин да бъдете по-ефективни.
Информираният и добре обмислен подход може да повиши стойността на отчетите за научни изследвания за инвеститорите, така че мениджърите на активи да могат по-добре да обслужват своите клиенти (и собствения си краен резултат), като вземат предвид горното съдържание.
Потребителите на изследвания трябва да бъдат предпазливи по отношение на предвидимите грешки, стимулите на анализаторите, конфликта на интереси и преобладаващата нагласа на проследяване на стадото.
Ако можете да коригирате вашата интерпретация на изследването по тези подходи, тогава можете да се съсредоточите върху най-ценните аспекти на изследването, главно генериране на идеи, корпоративен достъп и делегиране на отнемащи време дейности.
