Колебанията на обменния курс са ежедневие. От летовника, който планира пътуване в чужбина и се чуди кога и как да получи местна валута, до мултинационалната организация, която купува и продава в множество страни, ефектът от погрешното й поведение може да бъде значителен.

По време на първото ми задгранично назначение в края на 90-те и началото на 2000-те дойдох да работя в Унгария, страна, която претърпя огромна трансформация след смяната на режима от 1989 г., но такава, в която чуждестранните инвеститори искаха да инвестират. Преходът към пазарна икономика генерира значителна нестабилност на валутата, както подчертава графиката по-долу. Унгарският форинт (HUF) загуби 50% от стойността си спрямо щатския долар между 1998 и 2001 г. и след това си върна всичко до края на 2004 г. (със значителни колебания по пътя).

Тъй като търговията с чуждестранна валута в HUF беше в зародиш и поради това хеджирането беше прекалено скъпо, през това време научих от първа ръка въздействието на нестабилността на чуждестранната валута върху P&L. В отчетната валута в щатски долари резултатите могат да скочат от печалба към загуба само въз основа на обменните движения и това ме запозна с важността от разбирането на чуждестранната валута и как да се смекчи рискът.

Уроците, които научих, се оказаха безценни през цялата ми 30+ годишна кариера като Финансов директор на големи, мултинационални компании. Въпреки това, все още виждам много случаи на компании, които не успяват да смекчат правилно валутния риск и в резултат на това търпят последствията. Поради тази причина счетох за полезно да създам просто ръководство за тези, които се интересуват от начините, по които човек може да противодейства на валутния риск, и менюто от опции, пред които са изправени компаниите, споделяйки няколко от личния ми опит по пътя. Надявам се да ви е полезен.

Видове валутен риск

По принцип има три вида компании, които са изложени на валутни експозиции: транзакция излагане, превод експозиция и икономически (или работещ ) излагане. Ще ги разгледаме по-подробно по-долу.

Излагане на транзакции

Това е най-простият вид експозиция в чуждестранна валута и, както подсказва самото име, възниква поради действителна бизнес сделка, която се извършва в чуждестранна валута. Експозицията възниква например поради разликата във времето между правото на получаване на пари в брой от клиент и действителното физическо получаване на паричните средства или, в случай на плащане, времето между поставяне на поръчката за покупка и сетълмент на фактурата .

Пример: Американска компания желае да закупи оборудване и след получаване на оферти от няколко доставчици (както местни, така и чуждестранни), е избрала да купува в евро от компания в Германия. Оборудването струва 100 000 евро, а към момента на подаване на поръчката обменният курс за евро / долар е 1,1, което означава, че разходите за компанията в щатски долари са 110 000 долара. Три месеца по-късно, когато фактурата е дължима за плащане, $ отслабва и обменният курс € / $ вече е 1.2. Разходите за компанията за уреждане на същите 100 000 евро, които трябва да бъдат платени, сега са 120 000 долара. Излагането на транзакции е довело до допълнителни неочаквани разходи за компанията от 10 000 долара и може да означава, че компанията е могла да закупи оборудването на по-ниска цена от един от алтернативните доставчици.

Експозиция на превода

Това е преводът или конвертирането на финансовите отчети (като P&L или баланс) на чуждестранно дъщерно дружество от неговата местна валута в отчетна валута на майката. Това възниква, защото дружеството майка има задължения за отчитане пред акционерите и регулаторните органи, които изискват от него да предостави a консолидиран набор от сметки във валутата на отчитане за всички дъщерни дружества.

android изпраща доклад за срив на разработчика

Следвайки горния пример, нека приемем, че американската компания решава да създаде дъщерно дружество в Германия за производство на оборудване. Дъщерното дружество ще отчита своите финансови отчети в евро, а американското предприятие майка ще ги превежда в щатски долари.

Примерът по-долу показва финансовите резултати на дъщерното дружество в неговата местна валута евро. Между първата и втората година той е увеличил приходите с 10% и е постигнал известна производителност, за да запази нарастването на разходите до само 6%. Това води до впечатляващо увеличение на нетния доход с 25%.

Въпреки това, поради въздействието на движението на обменните курсове, финансовото представяне изглежда съвсем различно в отчетната валута на дружеството майка USD. През двугодишния период в този пример доларът се е укрепил и обменният курс EUR / $ е спаднал от средно 1,2 през година 1 на 1,05 през година 2. Финансовото представяне в щатски долари изглежда много по-лошо. Приходите се отчитат като спаднали с 4%, а нетният доход, въпреки че все още отчита ръст, е нараснал само с 9%, а не с 25%.

Разбира се, може да се получи обратен ефект, поради което, когато отчитате финансови резултати, често ще чувате компаниите да цитират както „отчетен“, така и „местна валута“ номер за някои от ключовите показатели, като например приходи.

Икономическа (или оперативна) експозиция

Този последен тип валутна експозиция е причинен от ефекта на неочаквани и неизбежни колебания на валута върху бъдещите парични потоци на компанията и пазарната стойност и има дългосрочен характер. Този тип експозиция може да повлияе на дългосрочни стратегически решения, като например къде да се инвестира в производствен капацитет.

Според моя опит в Унгария, посочен в началото, компанията, за която работих, прехвърли големи количества капацитет от САЩ в Унгария в началото на 2000-те, за да се възползва от по-ниските производствени разходи. По-икономично е да се произвежда в Унгария и след това да се изпраща продукт обратно в САЩ. След това унгарският форинт се укрепва значително през следващото десетилетие и унищожава много от предвидените ползи за разходите. Промените в обменните курсове могат значително да повлияят на конкурентната позиция на компанията, дори ако тя не оперира или продава в чужбина. Например американски производител на мебели, който продава само на местно ниво, все още трябва да се бори с вноса от Азия и Европа, който може да поевтинее и по този начин да стане по-конкурентен, ако доларът се засили значително.

Как да смекчим валутния риск

Първият въпрос, който трябва да зададете, е дали изобщо да се притеснявате да се опитвате да смекчите риска. Възможно е дадена компания да приеме риска от движение на валута като разход за правене на бизнес и да е готова да се справи с потенциалната нестабилност на печалбите. Компанията може да има достатъчно високи маржове на печалба, които осигуряват буфер срещу нестабилността на обменния курс, или имат толкова силна марка / конкурентна позиция, че са в състояние да повишат цените, за да компенсират неблагоприятните движения. Освен това компанията може да търгува със държава, чиято валута има обвързване с щатския долар, въпреки че списъкът с държави с официално обвързване е малък и не толкова значим по отношение на обема на търговията (с изключение на Саудитска Арабия който има привързаност към щатския долар от 2003 г. насам).

как да критикуваме графичния дизайн

За онези компании, които решат активно да смекчат експозицията в чуждестранна валута, наличните инструменти варират от много прости и ниски разходи до по-сложни и скъпи.

Транзактирайте във вашата собствена валута

Компаниите със силна конкурентна позиция, продаващи продукт или услуга с изключителна марка, могат да могат да извършват сделки само в една валута. Например американска компания може да е в състояние да настоява за фактуриране и плащане в щатски долари, дори когато оперира в чужбина. Това прехвърля обменния риск върху местния клиент / доставчик.

На практика това може да е трудно, тъй като има определени разходи, които трябва да бъдат платени в местна валута, като данъци и заплати, но може да е възможно за компания, чийто бизнес се извършва предимно онлайн.

Вградете защита във вашите търговски отношения / договори

Много компании, управляващи големи инфраструктурни проекти, като тези в петролната и газовата, енергийната или минната индустрия, често са обект на дългосрочни договори, които могат да включват значителен елемент в чуждестранна валута. Тези договори могат да продължат много години, а обменните курсове по време на съгласието с договора и определянето на цената могат да варират и да застрашат рентабилността. Възможно е в договора да се включат валутни клаузи, които позволяват възстановяване на приходите в случай, че обменните курсове се отклоняват повече от договорената сума. Това очевидно прехвърля всеки валутен риск върху клиента / доставчика и ще трябва да бъде договорено, както всяка друга клауза за договор.

Според моя опит това може да бъде много ефективен начин за защита срещу нестабилността на валутите, но изисква юридическият език в договора да бъде силен и индексите, спрямо които се измерват обменните курсове, да бъдат посочени много ясно. Тези клаузи изискват също така да се прилагат редовни правила за преглед от финансовите и търговските екипи, за да се гарантира, че след като се задейства клауза за обменния курс, се предприеме необходимият процес за възстановяване на загубата.

И накрая, тези клаузи могат да доведат до тежки търговски дискусии с клиентите, ако те се задействат и често съм виждал компании да избират да не налагат да защитят отношенията с клиенти, особено ако времето съвпада с началото на преговорите за нов договор или удължаване .

Естествено хеджиране на валута

Естествен валутен хедж възниква, когато дадена компания е в състояние да съпостави приходите и разходите в чуждестранна валута, така че нетната експозиция да бъде сведена до минимум или елиминирана. Например американска компания, оперираща в Европа и генерираща евро доход, може да търси да доставя продукт от Европа за доставка в своя вътрешен бизнес в САЩ, за да използва тези евро. Това е пример, който донякъде опростява веригата за доставки на повечето предприятия, но видях, че това се използва ефективно, когато дадена компания има предприятия в много страни.

Това обаче допълнително натоварва финансовия екип и финансовият директор тъй като, за да се проследяват нетните експозиции, той изисква многобройна валута за приходи и разходи и баланс, който да се управлява заедно с традиционните счетоводни книги.

Споразумения за хеджиране чрез финансови инструменти

Най-сложният, макар и вероятно добре познат начин за хеджиране на валутен риск е чрез използването на договорености за хеджиране чрез финансови инструменти. Двата основни метода за хеджиране са чрез a форуърден договор или а валутна опция .

1. Договори за обмен на форуърд. Форвардният договор за обмен е споразумение, съгласно което бизнесът се съгласява да купува или продава определена сума чуждестранна валута на определена бъдеща дата. Сключвайки този договор с трета страна (обикновено банка или друга финансова институция), бизнесът може да се предпази от последващи колебания в обменния курс на чуждестранна валута.

   Целта на този договор е да хеджира валутна позиция, за да се избегне загуба по конкретна сделка. В примера за транзакция с оборудване от по-рано, компанията може да закупи хеджиране в чуждестранна валута, което заключва курса € / $ от 1,1 по време на продажбата. Цената на хеджирането включва такса за транзакция, платима на третата страна, и корекция, която отразява разликата в лихвените проценти между двете валути. Хеджирането обикновено може да бъде взето до 12 месеца предварително, въпреки че някои от основните валутни двойки могат да бъдат хеджирани за по-дълъг период от време.

   Използвал съм форуърдни договори много пъти в кариерата си и те могат да бъдат много ефективни, но само ако компанията има стабилни процеси на оборотен капитал. Ползите от защитата се реализират само ако транзакции (разписки на клиенти или плащания от доставчици) се извършват на очакваната дата. Необходимо е да има тясно съответствие между функцията на комисионната и екипите за събиране на пари / задължения, за да се гарантира, че това се случва.

2. Валутни опции. Валутните опции дават на компанията правото, но не и задължението, да купува или продава валута по определен курс на или преди определена дата. Те са подобни на форуърдните договори, но компанията не е принудена да завърши транзакцията, когато пристигне датата на изтичане на договора. Следователно, ако обменният курс на опцията е по-благоприятен от текущия спот пазарен курс, инвеститорът ще упражни опцията и ще се възползва от договора. Ако лихвеният процент на спот пазара е по-неблагоприятен, тогава инвеститорът ще остави опцията да изтече безполезно и ще извърши валутната търговия на спот пазара. Тази гъвкавост не е безплатна и компанията ще трябва да плати премия за опции.

   как да използвам react native

   В горния пример за оборудване, нека приемем, че компанията иска да извади опция вместо форуърден договор и че премията за опция е 5000 $.

   В сценария, че щатският долар отслабва от € / $ 1,1 на 1,2, тогава компанията ще упражни опцията и ще избегне загубата на обмен от $ 10 000 (въпреки че все още ще понесе разходите за опция от $ 5000).

   В сценария, че щатският долар се укрепва от € / $ 1,1 до 0,95, тогава компанията ще остави опцията да изтече и ще спечели обменната печалба от $ 15 000, оставяйки нетна печалба от $ 10 000 след отчитане на цената на опцията.

   

   В действителност цената на премията за опция ще зависи от валутите, с които се търгува, и от времето, за което опцията е изтеглена. Много компании смятат, че цената е твърде непосилна.

Не позволявайте на валутния риск да навреди на вашата компания

По време на кариерата си съм работил във компании, които са управлявали много строги модели на хеджиране, а също и в компании, които са хеджирали много малко или изобщо не са. Решението често се свежда до апетита за риска на компанията и индустрията, в която работят, но аз научих няколко неща по пътя.

В компаниите, които се хеджират, е много важно да имате силен процес на финансово прогнозиране и солидно разбиране за валутна експозиция . Превишаването, тъй като финансовата прогноза беше твърде оптимистична, може да бъде скъпа грешка. В допълнение, личният поглед върху валутните движения и заемането на позиция въз основа на очакваните валутни колебания започва да преминава тънка граница, която разделя управлението на риска и спекулациите.

Дори в компаниите, които решат да не хеджират, аз все пак твърдя, че е необходимо да се разбере въздействието на валутните движения върху счетоводните книги на чуждестранно предприятие, за да могат да се анализират основните финансови резултати. Както видяхме в горния пример, с германското дъщерно дружество движението на обменните курсове може да окаже значително влияние върху отчетените печалби. Ако движенията на обменния курс маскират представянето на предприятието, това може да доведе до лошо вземане на решения.

кое от следните неща е важно да имате предвид, когато създавате своя мобилен дизайн?

За компаниите, които избират финансов инструмент, за да хеджират експозицията си, не забравяйте, че не всички банки / институции предоставят една и съща услуга. Добрият доставчик на хеджиране трябва да извърши задълбочен преглед на компанията, за да оцени експозицията, да помогне за изготвянето на официална политика и да предостави пакет от услуги, които се отнасят до всяка стъпка в процеса. Ето няколко критерия, които трябва да имате предвид:

• Ще имате ли директен достъп до опитни търговци и те са на разположение, за да предоставят консултантска услуга, както и изпълнение?
• Има ли доставчикът опит да работи във вашата конкретна индустрия?
• Колко бързо доставчикът ще получи изпълними котировки на живо и търгува ли във всички ликвидни валути?
• Разполага ли доставчикът с достатъчно ресурси, за да коригира проблемите със сетълмента и да гарантира, че изпълнението на договора ви ще се случи изцяло на необходимата дата?
• Ще предоставя ли доставчикът редовни отчети за историята на транзакциите и неизпълнените сделки?

В крайна сметка чуждестранната валута е само един от многото рискове, свързани с компания, работеща извън вътрешния пазар. Една компания трябва да обмисли как да се справи с този риск. Надяването на най-доброто и разчитането на стабилни финансови пазари рядко работи. Просто попитайте летовниците, изправени пред 20% повече от очакваното за тяхната бира / кафе / храна поради неочаквано движение на обменния курс.

Разбиране на основите

Как работи валутният хедж?

Най-лесният начин да мислите за валутен хедж е като форма на застраховка. Това е инструмент, който помага да се предпазим от финансови загуби, произтичащи от движението на обменните курсове. Това е споразумение за покупка или продажба на валута по предварително определен валутен курс на определена дата в бъдеще.

Как намалявате валутния риск?

Една компания може да избегне валутната експозиция, като работи само на вътрешния си пазар и извършва транзакции в местна валута. В противен случай трябва да се опита да съпостави постъпленията в чуждестранна валута с изходящите потоци (естествен хедж), да вгради защита в търговски договори или да извади финансов инструмент като форуърден договор.

Какви са видовете валутна експозиция?

Транзакционната експозиция възниква от продажби / покупки, деноминирани в чуждестранна валута. Транслационната експозиция възниква от превеждането на салдата по сметките, записани в чуждестранна валута, в отчетната валута. Икономическата експозиция възниква, когато промените в обменния курс влияят върху дългосрочната динамика на конкуренцията.