Fintech е популярна съвременна модна дума и много от нейните продукти докосват живота ни всеки ден. Fintech просто се отнася до компания, която работи в сектора на финансовите услуги и използва мощта на технологията, за да опрости, автоматизира и подобри предоставянето на финансови услуги за крайни клиенти. Освен това те могат да бъдат класифицирани в различни подсектори, включително плащания, управление на инвестиции, краудфандинг, заеми и заеми, застраховки, трансгранични парични преводи и т.н. въз основа на конкретния сегмент, който се опитват да обслужват.

Към януари 2019 г. имаше над 12 000 финтех компании, работещи в световен мащаб ( Crunchbase Декември 2018 г.), които от 2013 г. са натрупали общи финансови ресурси, надхвърлящи 100 милиарда щатски долара. Що се отнася до броя на финтех стартиращите компании, САЩ е най-активната страна, а Индия и Великобритания следват това. Според KPMG , глобалната инвестиционна активност в fintechs надхвърли 30 милиарда долара в 450 сделки, осъществени само през първата половина на 2018 година.

Подходи за оценка на компанията: Започвайки от върха

Областта, върху която бих искал да се фокусирам с fintech, е как се оценяват неговите стартиращи компании. Това ме интересува поради следните точки:

• Защо някои от тези компании се оценяват толкова високо, дори по-високо от съществуващите тухлени банки, компании за управление на активи или застрахователни компании, които съществуват от десетилетия?
• Какво кара тези стартиращи компании да достигнат толкова високи оценки за толкова кратък период от време? Реални или измислени са тези оценки?
• Съществува ли основна логика или те се основават само на настроенията и пазарния шум?

Това са някои от проблемите, които ще се опитам да разгледам в тази статия.

Първо, нека да подчертая някои от традиционните модели за оценка, които се използват конвенционално при оценяване на компании. Тези методи включват:

1. Дисконтиран паричен поток ( DCF): Традиционен модел, който отстъпва бъдещите парични средства при средната цена на капитала, за да достигне до настоящата стойност на предприятието / собствения капитал.
2. Множество приходи или балансова стойност: Такива модели използват кратно на приходи или балансова стойност, за да стигнат до стойността на компанията
3. Разходи за подмяна: Ако придобиваният бизнес има активи, които е трудно да бъдат заменени или ще отнеме време и пари за изграждане, може да се използва заместващата стойност на базовите активи като еталон за оценка на компанията
4. Съотношение цена-печалба (PE) съпоставимо: PE кратни на бъдещите печалби на акция (EPS) е друг често срещан метод за оценка на компаниите.
5. Стратегическа / конкурентна стойност: Компанията може да наддава за друг конкурент, който потенциално може да се превърне в заплаха за нейното съществуване (т.е. поглъщането на WhatsApp от Facebook) и да изложи на опасност своя бизнес модел.

Повечето упражнения за оценка използвайте множествения метод, за да стигнете до оценката на дадена компания и след това използвайте различни подходи, за да стигнете до прогнозни оценки, преди да изберете номер, който отговаря на техните общи стратегически, бизнес, конкурентни и изисквания за възвръщаемост. Едно нещо, което трябва да се отбележи, е, че горните подходи обикновено са полезни за зрял, стабилен бизнес с относително предвидими парични потоци и утвърдени бизнес модели. Който и подход да бъде използван, те са еднакви в опитите си да направят оценка на изходящите потоци и бъдещите очаквани парични потоци с очакван диапазон на IRR.

Въпреки това, когато се разгледа настоящата реколта от финтех стартъпи, всички тези принципи изглеждат трудно приложими, тъй като имат напълно непредсказуеми или дори отрицателни парични потоци, бързо променящи се въртящи се бизнес модели и в повечето случаи незначителни физически активи.

Оценка на компаниите от финансовия сектор: Традиционни подходи

Сега нека бъдем по-конкретни и да разгледаме оценката на компаниите от финансовия сектор. Като цяло можем да разделим финансовата индустрия на различни подсектори, както е описано по-долу. Всеки от тях има определени нюанси, които влияят върху начина, по който оценката може да бъде приложена към техните специфични бизнес модели.

Банки

Съвременните глобални банки обикновено са съвкупност от търговско банкиране, инвестиционно банкиране, управление на богатство и консултантски услуги. Фокусирайки се върху „традиционната банка“, конвенционалната търговска банка ще бъде оценена по параметри като нетни лихвени маржове , възвръщаемост на активите , EPS , и сравними Множество PE . Първите два параметъра измерват ефективността на банката и колко ефективно се използва капиталът, докато другите два измерват възвръщаемостта, която се натрупва за акционерите, като се вземе предвид капиталовата структура и очаквания ръст на печалбите.

как да изградим консултативен съвет

Тези подходи отчитат преди всичко бизнес модела на банката, който основно се основава на спреда между лихвите по депозитите и заемите, като същевременно управлява неизпълненията и поддържа ефективна структура на капитала.

Взаимни фондове

Компаниите за управление на активи (AMC) обикновено се оценяват като процент от AUM, който измерва способността на AMC да генерира паричен поток въз основа на общия размер на средствата, които тя има под управлението си. Това може да варира в зависимост от разделянето на собствения капитал от основния клас активи спрямо фиксиран доход, структурите на таксите и т.н.

Друга популярна мярка е да се разгледа пазарната капитализация на AUM, която има за цел да съотнесе растежа на потенциала за доходи с размера на фонда, базирайки се на основното предположение, че AMC с много високи AUM няма да могат да растат доход толкова бързо, колкото по-малките . Други променливи, които трябва да имате предвид при оценяване на AMC, са:

1. Размер на абсолютната инвеститорска база.
2. Нарастваща срещу стабилна база от инвеститори.
3. Публични и регулирани срещу частни и по-малко регулирани структури на таксите.

Застрахователни компании

Обикновено една застрахователна компания се измерва по общи параметри като възвръщаемост на собствения капитал. Добър заместител за стойностните компании на публичните пазари би била балансовата цена, която ще отразява относителната оценка на компаниите на различните пазари. По-конкретно, някои от релевантните фактори за оценка на застрахователните компании биха били следните.

Премия за растеж на пазара / компанията. Колко бързо нарастват премиум приходите на компанията? Набира ли пазарен дял? Основният пазар наситен ли е или нараства? Естествено на пазар, където застраховането все още набира популярност, първото вероятно ще има по-голям потенциал за растеж. По същия начин, нова компания вероятно ще има по-голям потенциал за растеж в сравнение със съществуващ пазарен лидер.

Връща последователност. В случай на застрахователни компании, коефициентът на изплащане не е ясно предвидим коефициент и може да бъде променлив. Следователно една мярка, която разглеждаме, когато оценяваме застрахователна компания, е последователността на нейния доход, за да се установи дали през по-дълги периоди то прави постоянна възвръщаемост.

Друг всеобхватен доход (инвестиционен доход). Приходите на застрахователно дружество се състоят от премиен доход и инвестиционен доход, спечелен от инвестициите му, следователно OCI е мярка, която показва нивото на възвръщаемост от инвестиционния си портфейл и формира един от двата ключови източника на доход.

Фирми за управление на богатството

Концептуално изглежда, че фирмите за WM са сродни на AMC и тяхната оценка ще бъде свързана с AUM, приходи и такси. Техните бизнес модели обаче се различават от чисто взаимните фондове, които са по-институционални и стандартизирани. Управителите на фондове добавят стойност, но техните инвестиции са по-ориентирани към процесите, за да поддържат големи AUM, движени от стандартизирани и регулирани продукти, с подход за масови продажби.

За сравнение, фирмите за управление на богатство са по-бутикови и са сравнително по-малко регулирани, поради което стойността, която добавят инвестиционните мениджъри, се персонализира към апетита за риск на клиентите. Също така, в случай на продажби, връзките са ключови, като лоялните клиенти инвестират въз основа на тяхното лично доверие, комфорт и взаимоотношения с мениджър.

Следователно оценяването на WM фирма е по-подробна и сложна задача, която трябва да се включи в редица променливи. Така че, когато се оценява WM, трябва да се добави въздействието на тези променливи в модела за оценка, преди да се стигне до окончателно число.

Разбиране на компонентите на оценката на Fintech

Когато стигнем до оценяването на финтех, ключовите разлики между конвенционалния бизнес и ранния бизнес са главно по отношение на:

1. Естеството на проблема, който той решава (нещо, което по-рано не беше възможно само поради пробив в технологиите).
2. Възможността за бързо мащабиране в обширни географски райони, без да е необходимо да се създава физическо присъствие и инфраструктура.
3. По-ниските разходи поради слабите структури, които вече не се нуждаят от огромна физическа ИТ инфраструктура и работна ръка, изисквани от конвенционалните банки.

Всички тези променливи дават представа за вида ТАМ наличните и последващите приходи, които fintech може да генерира.

По-долу са някои от ключовите променливи, които влизат в качествената оценка на потенциала на ново поколение fintech, в сравнение с традиционните компании от финансовия сектор, които описах по-горе. Нека разгледаме подробно някои от тези променливи

1. Решени проблеми

Най-важната променлива е естеството на проблема, който се решава от компанията, независимо дали е разрушително решение на основен проблем или просто постепенно подобрение на съществуващо решение, което може да не повлияе в голяма степен на операторите.

Използвайки Fintech като пример, Transferwise е нараснал до a оценка от 1,6 млрд. долара , отчасти поради промяна на парадигмите на паричния превод. Ако беше последвало статуквото на аналоговото посредничество въз основа на валута и разходи за плащане, тогава най-вероятно няма да бъде толкова успешно, колкото сега.

2. ТАМ / САМ

Естеството на някои бизнеси ги прави лесно мащабируеми в големи географски райони. Например в миналото банките или дружествата за взаимни фондове биха се нуждаели от обширна инфраструктура от офиси, клонове, дистрибутори и агенти, за да могат да достигнат и обслужват своите клиенти. С технологиите за мобилни устройства с нова ера те са достъпни за клиенти в рамките на юридическата география, в която работят, и по този начин могат бързо да разширят бизнеса си.

Това им позволява да покрият много голям TAM в рамките на относително кратък период от време. Например, цифровата банка fintech Revolut стартира през 2015 г. и вече е приключила 3 милиона клиенти и се предлага в над 120 държави. Това определено е по-голямо от броя на страните, обслужвани от повечето големи международни банки, които съществуват повече от 100 години.

3. Нови случаи на употреба

Тъй като fintechs иновации, има нови случаи на употреба, които са разрешени с помощта на технология, която потенциално може да разшири техния пазар. Един прост пример може да бъде драстично намаляване на паричните салда, които клиентите поддържат, тъй като fintechs позволяват P2P плащания с ниска стойност. Това от своя страна вероятно ще увеличи неработещите баланси, поддържани от fintech, в сравнение с традиционните банкови сметки. Истински пример в света на финтех е от стартиращи портфейли като Paytm използване на P2P транзакции за разрешаване на плащания с ниска стойност за уреждане на транзакции между приятели, разделяне на сметки и извършване на плащания за малък бизнес.

4. По-ниски разходи за разпространение и настройка

Обикновено такива стартиращи компании имат бизнес модели, които използват мощността на мрежите и самите те са много слаби, с много по-ниски разходи за инфраструктура и настройка. Тези разходи могат да намалят с нарастването на размера на бизнеса и клиентите могат да се възползват от това. Например Uber не притежава никакви кабини или не е необходимо да има огромна настройка за притежаване, обслужване или поддръжка на автомобили. Във финтех света компании като Revolut, Transferwise и Paypal имат широк отпечатък по целия свят, без да е необходимо да отварят офиси на всяко място.

5. По-ниски оперативни разходи

В съответствие с по-ниската инфраструктура и работна ръка, тези компании имат много по-ниски пределни разходи, тъй като бизнес моделите са технологични, а не със свързани с транзакции високи променливи разходи. Това също кара рентабилността на тези бизнес модели да се увеличава експоненциално след определена критична маса, която поема структурата на фиксираните разходи. Във финтех пространството може да се разгледат компании като Monzo, които имат по-малко от една десета разходите за обслужване на сметка на дребно в сравнение с голяма традиционна банка.

6. Модели на приходите

Fintechs работят по модели на приходи, които използват силата на голям брой клиенти и транзакции, които мрежовите ефекти позволяват. Важно е да се разбере какъв е моделът на приходите и как в крайна сметка ще спечелят пари, независимо дали директно от потребителя или индиректно чрез реклама или възпроизвеждане на данни. Модел, който се основава само на генериране на потребители без ясното разбиране за това как ще бъде монетизиран, може да не е успешен в дългосрочен план.

7. Кръстосани продажби

Поради типичния платформен характер на предлагането на Fintech, лесно е непрекъснато да продължавате да добавяте функции и продукти към първоначалния MVP.

Възможностите за кръстосани продажби стават очевидни с ползата от подкрепените с изкуствен интелект прозрения за поведението на потребителите и моделите от тяхното използване на технологията. Това го прави податлив непрекъснато да разширява обхвата на офертата с относително малки усилия. Пример за това може да бъде банката за търговия на дребно в Обединеното кралство Monzo, която първоначално е стартирала като онлайн услуга с предплатени карти, след това текуща сметка и сега услуги за кредитиране.

Етапите на развитие на Fintech и профили на инвеститорите

Нека да разгледаме жизнения цикъл на финтех компания и да разберем всяка фаза.

Започване

След като бъде сформиран подходящ екип-основател, следващата стъпка е да превърнете идеята в прототип на продукт или услуга. Този прототип обикновено е много основна версия, която превръща визията, която създателите имат в реалност, и се опитва да демонстрира и визуализира как новият продукт ще реши проблема по различен начин. На този етап идеята обикновено се финансира или чрез първоначално зареждане, от приятели и семейство, или от инвеститори на ангел / семена и може да включва обща първоначална инвестиция между 50 000 и 100 000 долара.

включете заглавния файл c++

След основаването, стартирането използва събрани пари, за да изгради прост MVP, който е функционален и стабилен работещ модел, който може да бъде тестван на пазара за приемливост. Това е важна стъпка в еволюцията на стартирането и може да изисква множество итерации с неговите функционалности / функции, за да се оправи продуктът, като се използват контури за обратна връзка с клиентите.

Получаване на сцепление

След като бъде постигнат успех в това, стартирането вече е готово да събере следващия кръг пари, отново от ангелите, началните фондове или VC. На този етап стартирането има валидна идея и успешен MVP, който сега трябва да бъде пуснат на пазара, за да изгради сцепление на клиентите. Стартирането вероятно ще събере следващия кръг на капитал за растеж, който може да варира от 250 000-2 милиона щатски долара и може да дойде на множество траншове въз основа на срещата, договорена за основните етапи.

Пълна пара напред

След като компанията постигне бърза адаптация на продукта и очевидно, че приемането от страна на клиентите е силно и продуктът вероятно ще се увеличи, е време да разширим бизнеса, да изградим стабилна организационна структура, да наемем по-големи екипи и да изградим официални структури. Това е етапът, на който компанията ще набере финансиране от Серия А, където повечето ранни ангели / семенни фондове вероятно ще излязат и VC ще увеличат експозицията. Концептуално стартирането вече е преминало към по-нискорисково състояние и следователно има промяна в класа на инвеститорите въз основа на очакванията за възвръщаемост на риска.

Оттук нататък това е етап на бърз растеж, който ще доведе до множество кръгове на финансиране на VC / PE и ще подхрани бърз растеж на функционалности, география, размер на екипа и дори потенциално придобиване на конкуренти или синергични компании в цялата екосистема. Това ще продължи, докато бързият път на растеж на компанията се стабилизира до по-предсказуем път на растеж, което в крайна сметка ще доведе до стартиране на публично предлагане (IPO) и излизане на всички останали инвеститори.

Всичко това може да се обобщи най-общо чрез следната инфографика:

Изтеглете PDF версия на тази инфографика.

Как да оценим стартирането на Fintech: Методи за оценка

За разлика от традиционните методи за оценка на бизнеса с финансови услуги, описани по-рано, Fintech, както повечето стартиращи фирми, има специфични подходи, които се използват за оценка на инвестициите.

Модел за оценка на Scorecard

В карта за резултат оценки, първо започвате с изчисляване на средна оценка за подобни компании и след това оценявате целевата компания до това въз основа на набор от параметри. Тези коефициенти се прилагат преценяващо въз основа на оценката на инвеститорите за относителна важност (всички те добавят до 100%), като общият коефициент на рейтинг се прилага към средната оценка на отрасъла за индикативна оценка.

Метод на Беркус

Бързо и лесно метод за оценка на стартиране, въз основа на очакваните приходи, достигащи поне 20 милиона долара. В този случай стартирането се оценява въз основа на пет параметъра: основателност на идеята, основателски екип, прототип на продукта, съществуващи клиенти и съществуващ обем на продажбите (колкото и малък да е). Въз основа на привлекателността на всяка от горните променливи, максимална оценка от $ 0,5 милиона се прилага за всяка, като се гарантира, че общата оценка преди парите има максимална граница от 2 милиона долара.

Метод за сумиране на рисков фактор

Този метод подхожда към оценката от много по-широка перспектива и разглежда селекция от 12 параметри .

След това всеки от параметрите се оценява по 5-степенна скала (от +2 до -2), умножен по коефициент от 250 000 $ и след това обобщен, за да се получи общата индикативна оценка.

Метод за дублиране на разходите

Подобно на случая на зрял бизнес, ако придобиваното стартиращо предприятие има технология или настройка на екип, които ще отнемат време и пари, за да се изгради, може да се използва заместваща стойност или разходи за дублиране като еталон за оценка на компанията. Въпреки че това е концептуално подобно на метода на заместващите разходи в случай на зрели компании, разликата тук е, че фокусът е върху широкия екип за настройка и технологии, а не върху физическите активи или производствения капацитет.

Метод за рисков капитал

В този случай инвеститорът обикновено работи назад, като разглежда възвръщаемостта, която очаква от инвестицията си, въз основа на оценката на изходната стойност на атрактивно стартиране. Да кажем, че очакванията му за възвръщаемост са 15 пъти и той очаква оценката на изхода на стартиращото предприятие да бъде 15 милиона долара, тогава настоящата оценка след стартиране на старта се изчислява чрез:

Изходна оценка / кратно връщане = $ 15M / 15x = $ 1M

Това би било текущата оценка на компанията след парите, така че ако се инвестират 250 000 долара за 25% от компанията, тогава предварителната оценка на компанията ще достигне 750 000 долара.

Други

Освен това има няколко други метода, които са обяснени по-горе, но се използват предимно в случай на зрели компании, за ваше удобство ги изброих по-долу.

• DCF (метод с дисконтиран паричен поток)
• Множество приходи или печалба
• Множество EBITDA
• Методът на счетоводната стойност

Изкуство или наука? Зависи от сцената

Можем да видим, че на ранния етап на оценката на финтех е по-скоро „форма на изкуство“, основана на визия, размер на пазара, обещание, мечти и субективна преценка. С напредването си през живота си той става все по-научен и се основава на данни, базирани на пазарния дял, приходите и паричните потоци.

В крайна сметка потенциалният паричен поток определя стойността на стартиране, всички горепосочени методи могат да се възприемат като пътища към изчисляване на тази проста концепция и резултатната възвръщаемост на инвестициите, която инвестицията ще генерира. Тези методи са различни сурогати, които основно се опитват да изчислят способността за генериране на пари в бизнеса в дългосрочен план.

Ще продължа да изследвам тези концепции в една бъдеща статия, като прилагам горните принципи за оценка на Transferwise, базираната в Обединеното кралство компания за трансгранични парични преводи, която е нарушила трансграничното пространство за парични преводи.

Разбиране на основите

Какво е финтех компания?

Финтех компаниите са предприятия за финансови услуги, които специално се фокусират върху разработването на технологични иновации, за да увеличат обхвата си, продуктовия капацитет и привличането на разходи за клиент в рамките на предоставянето на финансови услуги.