Резюме

Защо да се притеснявате с писмо на акционер?

• Колко добре генералният директор разказва описанието на тяхната компания, наистина влияе върху цената на акциите. A проучване публикувано от Rittenhouse Rankings показа, че средната промяна на цените за компаниите в горния квартил на неговото проучване Candor & Culture Analytics от 2007 до 2015 г. надвишава S&P 500 през всяка от последните десет години.
• Standard & Poor са в a водещо студио че лидерите, които комуникираха откровено и с максимална прозрачност в годишните отчети, бяха силно свързани с по-ниските разходи за капитал и превъзходните финансови резултати.
• Приблизително 37% от капиталовите инвестиции все още се извършват от домакинства или неинституционални субекти, които трябва да направят капиталовите си изследвания по старомоден начин. Следователно, в най-добрия интерес на ръководството е вашата история да бъде лесно разказана и разбрана.
• Има причина, поради която всички четат Бъфет и Безос: Те дават представа за интересни финансови концепции, икономически прозрения, управленски прозрения, които изпреварват всичко останало, преподавано в бизнес училище, и много други. Този тип външно мислене автоматично придава по-голяма надеждност и проследяване.

Методология на изследването

• Всички писма на акционери, налични в индекса S&P SmallCap 600, бяха анализирани за някои по-малко известни скъпоценни камъни и за извличане на примери за чертите на най-добрите акционерски писма.
• Те бяха оценени по скала от 1 до 10 (1 е най-ниската, 10 е най-високата) според знанията на автора, най-добрите черти на писмата на Berkshire Hathaway в HBR и в Изследване на класацията на Candid & Culture за Rittenhouse
• Всички критерии бяха обобщени в пет категории: (1) дефинирайте компанията и нейната стратегия, (2) бъдете искрени, (3) образовайте, (4) разкажете история (историята на инвестиционната теза) и (5) забавлявайте

Основни констатации от изследването

• Компаниите с най-добри писма на акционери надминаха индекса. Компаниите, получили оценка „10“, значително надминаха S&P SmallCap 600 за една година, 3 години и 5 години.
• Само 3% от буквите си заслужават да бъдат прочетени. Повечето бизнеси получиха оценка „Средата на пътя“ (43%), докато много малък процент отбеляза на гърба на всичко. Приблизително 17% са вкарали в впечатляващия и интуитивен диапазон и само 3% са били считани за множествени показания (оценка „10“).
• Много компании избират дори да не пишат писмо до акционера. Около 37% от компаниите в индекса SmallCap 600 нямат писмо на акционер или поне такова, което е лесно да се намери.
• От тези 37% без писма, най-голямата ограничена индустрия са телекомуникациите, следвани от здравеопазването и потребителската преценка. Най-голямата участваща индустрия бяха комуналните услуги (въпреки че това беше малък обем на извадката), последвана от потребителски продукти и енергия.
• Интересното е, че няма статистически значима разлика между представянето на акциите на тези компании с писмо на акционер спрямо тези без такова.

Чертите на най-добрите

• Определете стратегията и вашата компания: Добрите писма на акционери обясняват кои са те и каква е тяхната дългосрочна визия за компанията. Това вдъхва доверие на заинтересованите страни и осигурява ниво на защита при вземането на привидно нестандартно решение. Добрите акционери инвестират в компании, в които вярват, като имат страхотни визии за имиджа.
• Бъдете искрени: Значението на откровеността е ясно показано в един прост анализ на Класиране на Rittenhouse Candor & Култура от четири банки през 2002-2012 г.: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia и Merrill Lynch. Рейтингът на Wells Fargo беше постоянно на върха, докато Bank of America беше по-нисък, все още в средата на пакета по време на финансовата криза. Тези, чиито класации за откровеност и култура бяха най-ниски: Wachovia и Merrill Lynch не оцеляха в икономическата криза.
• Образовайте: Най-малко управленските екипи трябва да искат инвеститорът да се оттегли от писмото с повече информация за техния отрасъл и компания.
• Разказва история: Устно анализаторът разполага с приблизително 60 секунди, за да привлече вниманието на портфейлен мениджър. Колкото по-лесно е за мениджърски екип да преразкаже инвестиционна теза, най-добрите институционални продавачи ще преразкажат историята, толкова повече анализатори ще правят презентации пред своите портфейлни мениджъри и колкото повече инвеститори на дребно ще правят повече презентации пред приятелите си на вечеря.
• Забавлявайте се: Досега най-забавните писма имат всички изброени по-горе черти (дефинирайте компанията, разкажете история, бъдете честни, образовайте), но когато всичко е направено по убедителен и ясно написан начин - без жаргон или безсмислени корпоративни фрази. те наистина бяха радостни за четене.

Анализаторите на акции често пренебрегват важен източник на мъдрост, когато анализират компании, годишното писмо до акционерите. Тази статия се опитва да изясни целта и характеристиките на добрите писма на акционери, въз основа на анализ на 601 компании в индекса S&P SmallCap 600. Статията също така ще насочи читателите към някои от най-добрите писма от по-малко известни акционери, които да включат във вашия годишен списък за четене.

Като капиталов анализатор , Прекарах години, усъвършенствайки инвестиционния си процес. Когато започнах преди десет години, нямах никакъв процес. Той знаеше всички неща, които искаше да направи, за да разбере бизнес, но методът беше подобен на сегмент в шоуто на Джими Фалън, където вади две купи с кучешка храна и оставя десет кученца да паднат - където тези кученца отиват е хаотично и непредсказуемо.

Днес работата ми е рутинна ... и дълга. Всеки път, когато вземах грешно инвестиционно решение, правех съдебен анализ, за ​​да видя какви червени знамена съм пропуснал. Сърдечно и смущаващо е, когато намерите тази улика. Но също така се чувства наистина добре. 'Ах ха!' казваш си. 'Никога повече няма да се заблуждавам с това.'

Един от елементите, които наскоро добавих към контролния списък за инвестиции, е нещо, което се свежда до четене на речника, четене на писма до акционерите. Един от основните фактори при инвестирането е силата на управленския екип. Искам ли да си партнирам с тези хора? Мисля ли, че те ще изпълнят в полза на подобряване на икономическата възвръщаемост на акционерите в дългосрочен план? Открих, че пряк път за оценка на управленски екип може да се намери в писмо до акционерите. Докато повечето са просто списък с попадения, за да се чувстват превъзходни, независимо колко лошо е било представянето на цените на акциите, някои лидери приемат задачата сериозно и използват писмото като момент, за да размислят за годината, която е била, и да напомнят на инвеститорите и техните екипи къде виждат бъдещето на компанията.

Като част от изследването на тази статия прочетох всички писма на акционери, налични в индекса S&P SmallCap 600, търсейки някои по-малко известни скъпоценни камъни и за да извлека примери за това, което според мен прави страхотно писмо на акционер. Първо ще ви разкажа за моята методология на изследване и след това ще разгледаме чертите на писмото на голям акционер и накрая (и най-вълнуващо) ще разгледаме някои от по-малко известните величия, които открих по време на изследвания.

Методологията зад проучването на писма за акционери на S&P SmallCap 600 Index

Защо индексът SmallCap 600?

С акция, след като съответната информация бъде публикувана, цената на акцията отразява цялата тази информация. Така отива мъдростта на писмото на акционера. Всички познават картите Bezos и Buffet и Dimon, докато по-малката (но бързо нарастваща) мъдрост с по-малки капаци изглежда не е нито прочетена, нито научена. Това е възможност да получите предимство в конкуренцията. Също така, по-малките компании са склонни да бъдат по-млади, да работят по-бързо и по-нетърпеливи, според мен, и моята надежда беше да намеря малко повече ентусиазъм и откровеност, отколкото може да се намери в компания с пазарен капитал от 10 трилиона долара и на 50 години.

Как да намерите писмо на акционер?

За справка, всички 601 компании в индекса S&P SmallCap бяха прегледани за годишни писма на акционери. Само около 63% от индекса публикуваха писмо на акционер или поне такова, което лесно може да бъде намерено. Прекарах около две минути в търсене, за да намеря всяка буква. Начините на търсене включват Googling името на компанията + 'Годишно писмо', името на компанията + 'Писмо на акционер', името на компанията + 'Годишен отчет' и отиване на страницата за връзки с инвеститорите на компанията и търсене там. Използвах и AnnualReports.com, който върши отлична работа по обединяването на последните годишни отчети; много компании не са достъпни на този уебсайт

От това, което мога да кажа, няма лесен начин за тяхното търсене. Уебсайтът на SEC на EDGAR ви позволява да търсите „ARS“, което ще посочи кога е подаден последният годишен отчет (годишните отчети включват писмото на акционера, за разлика от 10-Ks); обаче често не включва действителния документ.

Как бяха оценени фирмите?

Прочетох 377 компании, които публикуваха налични писма на акционери и ги класирах по рубрика от 1 до 10 (1 беше най-ниската, 10 беше най-високата) и се основаваше на собствените ми познания, най-добрите черти на писмата на Berkshire Hathaway. Как в HBR както в Изследване на класацията на Rittenhouse, главен изпълнителен директор Откровеност и култура . Свих всичките ни критерии в пет категории: (1) Определете компанията и нейната стратегия, (2) Бъдете честни, (3) Образовайте, (4) Разкажете история (историята на инвестиционната теза) и (5) Забавлявайте се.

Класическа рубрика

_Впечатляващо и задълбочено _ (8-10): Ако дадена компания е направила поне два елемента „Най-добри черти“ или ако е направила един елемент изключително добре.

По средата на пътя (5-7): Ако дадена компания е създала елемент с „най-добри черти“.

Задната част на пакета (1-4): Ако дадена компания не е изпълнила някоя от „Най-добрите черти“ или е направила „Не-не“ (например, диво комплиментиране на собствения си мениджърски екип или превръщане на финансов отчет в думи).

Ключови открития

Компаниите с най-добри писма на акционери надминаха индекса

Както е показано на фигура 1, компаниите, получили оценка „10“, значително надминаха S&P SmallCap 600 с 1 година, 3 години и 5 години. От това откритие става ясно, че четенето на писма на акционери наистина е важна част от инвестиционния процес. Тази находка е открита и в Изследване на класацията на Rittenhouse, главен изпълнителен директор Откровеност и култура както в Студио Standard & Poor които са разгледани по-долу.

Само 3% от писмата, които си струва да се прочетат

Повечето компании са получили рейтинг „По средата на пътя“ (43%), докато много малък процент е написал на гърба на пакета, тъй като този рейтинг е запазен за писма, които наистина ме карат да се чувствам като загубил. Време или някой ще заблуди акционери („Толкова сме готини!“ Междувременно акциите им намаляват с 50% ...). Около 17% вкараха в диапазона Awesome and Revealing и само 3% бяха счетени за задължително четене (оценка „10“).

Много компании избират да не пишат дори писмо на акционер

Около 37% от компаниите в индекса SmallCap600 нямат писмо на акционер или поне такова, което лесно може да бъде намерено. „Лесно за намиране“ означава, че не може разумно да бъде намерен за две минути търсене в процеса, описан в предишния раздел „Как да намеря писмо на акционер?“ От тези 37% без писма, най-голямата съкратена индустрия са телекомуникациите, следвани от здравеопазването и потребителската преценка. Най-голямата участваща индустрия са комуналните услуги (въпреки че това е малък обем на извадката), следвани от основните стоки и потребителската енергия. Интересното е, че няма статистически значима разлика между представянето на акциите на компании с писмо на акционер спрямо тези без.

Защо да ги четете?

Четенето на писмо до акционерите, за да се запознаят с корпоративната култура, не е просто елемент „приятно да имаш“ в процеса на инвестиционно проучване. Колко добре генералният директор разказва описанието на своята компания, наистина влияе върху цената на акциите. В допълнение към собственото ми проучване, което показа, че компаниите с най-силни писма на акционери надминават своя индекс, a проучване публикувано от Rittenhouse Rankings, показва, че средната промяна на цените за компаниите в най-горния квартил на неговото проучване Candor & Culture Analysis от 2007 до 2015 г. надвишава S&P 500 през всяка от последните десет години.

Освен това Standard & Poor е намерен в изходно проучване че лидерите, които комуникираха откровено и с максимална прозрачност в годишните отчети, бяха силно свързани с по-ниските разходи за капитал и превъзходните финансови резултати.

Имайки това предвид, има няколко начина за използване на писма на акционери. Един от начините е да ги прочетете, за да определите дали на мениджърския екип трябва да се вярва като добър стопанин на капитала и дали те могат да обобщят тази същност в относително кратко, откровено писмо на акционера (по-малко от десет страници) - стъпка на асансьора. Друг начин е да се усвои мъдростта на великите мениджъри, независимо от техния интерес да инвестират в конкретна акция. Те традиционно се считат за картите Bezos и Buffet.

Писмото на акционера като извисяваща реч

Анализаторите от страна на купувача имат достъп до изследвания от страна на продавача, до които инвеститорите нямат достъп. В рамките на десетминутно телефонно обаждане анализаторите на покупки могат да говорят с експерт във фирмата и много бързо да открият важни качествени черти (качество на мениджърския екип, значение на „побиването на цифрите“, дългосрочна стратегия, разпределение на капитала, минало хълцане, инвеститор настроение). Добрите писма до акционерите могат да демократизират инвеститорите, като поставят голяма част от тази информация в годишното писмо до акционерите. Докато доверието на инвеститорите може да бъде най-трудно да се улови чрез писмо до акционерите, разглеждането на проблемите, които акционерите постоянно повдигат, би било много полезно.

Приблизително 37% от капиталовите инвестиции продължават да се правят от домакинства или неинституционални субекти, които трябва да извършват своите проучвания на богатството по традиционния начин - да анализират докладите на SEC, да четат доклади в пресата, да слушат конферентни разговори, да преглеждат презентации за инвеститори, може би да създават свои собствени модели и т.н. Тези хора нямат достъп до писменото проучване на анализатори, които от години изучават акции и играят голф с мениджърския екип. Следователно в най-добрия интерес на ръководството е вашата история да бъде лесно разказана и разбрана. В крайна сметка никой не бива да може да представи достойнствата на една компания по-добре от собствените си лидери. Писмото на акционера е подходящ момент да направите това.

Писмото на акционерите като част от мисълта

Има причина, поради която всички четат Бъфет и Безос - те дават представа за интересни финансови концепции, икономически перспективи, прозрение за управление, което е много по-напред от всичко, преподавано в бизнес училище, и много други. Например в последното писмо на акционера на Безос той обсъди концепцията за „ Несъгласни и компромисни ”- Фраза, която може значително да помогне на високоскоростните компании да вземат решения, когато някой има убеждение в определена посока, въпреки че екипът не може да постигне консенсус. Този вид външно мислене автоматично дава доверие на Безос (сякаш се нуждае от повече) като разумен стопанин на капитала на Amazon.

Биглари холдингс , компания с индекса S&P SmallCap, също има огромни идеи, които отиват по-далеч. Biglari е бизнес конгломерат и в Писмо от президента през 2016 г. , той обсъжда как ще задържи завинаги бизнеса, който придобива, дори ако някой е предложил покупна цена, надвишаваща стойността на Biglari. Продължава да обяснява своите разсъждения: „Всяко вредно въздействие е повече от превъзхождано от ползите от партньорството с висококачествени компании и първокласни мениджъри“. По същество той казва, че би предпочел да се възползва от финансовите и управленските ползи през постоянен поток от години, отколкото да направи еднократна неочаквана печалба. Мисленето в дългосрочен план е тема в цялото писмо и читателят има ясна представа, че този „дългосрочен план“ е ключов принцип за успеха на този мениджърски екип. „Ние сме собственици на бизнес, а не спекуланти на акции. Когато купуваме обикновени акции, ние се смятаме за собственици на компания. Също така, Фил и аз вярваме, че дългосрочното инвестиране е конкурентно предимство в краткосрочна ера. Светът е склонен да надценява едногодишната перспектива и да подценява десетгодишния потенциал. Когато можем да оценим дългосрочните перспективи на даден бизнес и да го закупим под присъщата стойност, ще постигнем дългосрочен просперитет. '

Чертите на най-добрите

По-долу е дискусия за чертите на най-добрите писма на акционери с примери в индекса SmallCap 600 S&P.

Определете компанията и нейната стратегия

Това изглежда очевидно, но често се забравя, вместо да се отива направо към плевелите. Добрите писма до акционерите обясняват кои са те и каква е тяхната дългосрочна визия за компанията. Това вдъхва доверие на заинтересованите страни и осигурява ниво на защита, когато решението се взема на пръв поглед не по характер. (напр. Amazon купува цели храни ). Добрите акционери инвестират в компании, в които вярват, и със страхотни визии.

Един метод, който работи доста добре е нещо, което работи Бездомник . Те имат страница, показваща мисията им от 1912 г., която внушава на читателя чувство за фирмена култура. Втората страница е писмото за акционери от 2011 г., което по същество обяснява бизнес модела, двигателите и тезата за дългосрочните инвестиции. По-долу Strayer има текущото годишно писмо на акционер, което се впуска в повече подробности за годината. За някой, който никога не е поглеждал образователна компания и е нов за Strayer, първите два предоставени документа са доста полезни. След това е по-лесно да се съсредоточите върху съобщението на текущото годишно писмо на акционер, тъй като читателят вече е наясно с контекста.

Koppers Holdings също така върши добра работа, като бързо обяснява кои са те и какви са станали с две изречения. „Ние бяхме компания за стокови химикали, която имаше неравномерно финансово представяне. Сега сме доставчик на висококачествени дървесни решения, обслужващи инфраструктурни пазари и демонстриращи устойчиво подобряване на финансовите показатели и ефективността на безопасността. '

Бъдете искрени

Класиране на Rittenhouse казва най-добре препоръчване на това, което трябва да се избягва в името на честността: „баснословия, клишета, корпоративен жаргон, оруелски глупости и объркващи твърдения, в които липсва смислен контекст“. The Ръчно Принцип # 12 на Уорън Бъфет изброява неговия начин: „Ще бъдем честни в нашия доклад до вас, подчертавайки важните компромиси при оценката на бизнес стойността. Нашето ръководство е да ви разкажем търговските факти, които бихме искали да знаем, ако позициите ни се обърнат. Не ви дължим нищо по-малко ”. Бъфет е твърдо вярващ в откровеността, тъй като последиците от лишаването от нея могат да доведат до самовзрив: „Откровеността ни носи полза като мениджъри: изпълнителният директор, който обърква другите публично, в крайна сметка може да се обърка насаме“.

Когато инвеститор прочете писмо, в което се говори за страхотна година, която една компания е имала, заедно с цената на недостатъчно ефективни акции, потенциалният инвеститор може да спре по-нататъшни изследвания. Ако мениджърският екип вярва, че представянето е лошо, пазарът показва страхотна работа, те или са нечестни, или не са достатъчно стимулирани от цената на акциите си. Добре е да се представяте по-слабо след една година - със сигурност има приемливи причини за това, особено ако това е в подкрепа на дългосрочните цели в бъдеще. И все пак неспособността да се справи с лошото представяне изглежда нечестно.

Когато компаниите са честни, това облекчава възходите и спадовете между годините. Определени акции нараснаха широко към края на 2016 г., главно поради тежката електорална търговия. Главните изпълнителни директори, които са признали скок в цената на акциите от изборите, ще имат по-надеждна акционерна база, когато екзогенните сили се обърнат отрицателно в тяхната посока през следващите години. Old National Bancorp той непременно си напомня: 'Не бъркайте бичия пазар с голяма възвращаемост.'

Освен това е важно да се анализират истинските базови резултати и подходящите критерии - не само тези, които изобразяват резултатите в най-положителна светлина (например приходи, които включват придобиване, само номера, различни от GAAP). Стандартни моторни продукти полага големи усилия, за да обясни истинските основни финансови резултати на компанията, като елиминира многократни елементи и придобивания, които иначе биха надули резултатите.

Важността на откровеността е ясно показана на Фигура 7 чрез прост анализ на класация на Rittenhouse Candor & Култура на четири банки от 2002 до 2012 г .: Wells Fargo, Bank of America, Wachovia и Merrill Lynch. Рейтингът на Wells Fargo беше постоянно на върха, докато Bank of America беше по-нисък, все още в средата на пакета по време на финансовата криза. Тези, чиито класации в класацията Candor & Culture бяха най-ниски - Wachovia и Merrill Lynch - не оцеляха в икономическата криза.

Биглари холдингс много ясно е как се вземат решенията за разпределение на капитала на компанията. Главният изпълнителен директор е единственият, който решава. Това може да е твърде много власт в ръцете на един за някои инвеститори, докато други може да оценят скоростта и ясната посока, която това дава на компанията. Така или иначе, изпълнителният директор е изключително откровен с настоящите и потенциалните инвеститори по отношение на решенията за разпределение на капитала. „Въпреки че в Biglari Holdings работят около 22 000 души, в централата живеят само 5 души. Ние централизираме контрола върху разпределението на капитала, но предпочитаме да децентрализираме управлението на ниво бизнес единица. Като единствен получател на капитал, решенията, които взимам, оформят компанията. По отношение на решенията за прилагане на капитал, аз не наемам персонал, който да оценява придобиванията или инвестициите. Избягваме да задушаваме бюрокрацията и по този начин ускоряваме скоростта на вземане на решения. Нашата бизнес гъвкавост е конкурентно предимство в корпоративния свят, зареден с бюрократична гъвкавост ”.

Образовавай

Кажете на читателя за светските шофьори на пазара на компанията или за нещо проницателно в бранша. Най-малкото мениджърските екипи трябва да искат инвеститорът да се отдалечи от писмото, като бъде по-информиран за техния отрасъл и компания. Обяснете всички условия, които не са известни веднага на нефинансовия експерт. Уорън Бъфет помислете за сестрите му пишейки писмата си - те са умни, четат много и инвестират парите си, но не се накисват във финансови условия през целия ден.

какво е wp-json

Кулике и Софа дестилира диво сложната технология в прости концепции, които всеки може да разбере. Кулике кипи (поне от негова гледна точка), защо законът на Мур се забавя и как това създава допълнителна необходимост от ефективно опаковане, тъй като ефективността вече не идва от подобрения на действителния чип. „Тази тенденция [законът на Мур] напоследък се забави драстично поради основни физически ограничения и необходимостта от допълнителни производствени стъпки от предния край. В отговор на тези променящи се основи, взрив от изследвания и инвестиции в усъвършенствани решения за опаковки от заден край, насочени както към производителност, така и към чувствителни към разходите приложения, предлага вълнуващи възможности за бизнеса. '

САЙКС върши добра работа при проектирането на индустриални тенденции, нови технологии и конкурентно позициониране. „Практически във всяко писмо на акционер ние предоставяме нашата откровена представа за тенденциите и нагласите, които по някакъв начин оформят индустрията за ангажиране на клиентите. От технологичните решения, привличащи заглавията, до фините промени в стратегиите на клиентите, нашата цел е да предоставим на нашите заинтересовани страни ценна пазарна информация, за да разграничим мимолетните думи от напредъка, ръководен от бизнеса. Също така възнамеряваме да покажем как е позициониран SYKES, за да се възползва от най-важните тенденции. '

Разкажи история (Историята на инвестиционната теза)

Улеснете инвестицията в компанията, като изплетете история. Устно анализаторът има около 60 секунди (ако това според проучване на Microsoft ), за да привлече вниманието на портфейлен мениджър и същото важи и за инвеститор на дребно, който се опитва да убеди съпруга. Колкото по-лесно е за мениджърски екип да преразкаже инвестиционна теза, най-добрите продавачи в институциите ще преразкажат историята, толкова повече анализатори ще я представят на своите портфейлни мениджъри и толкова повече инвеститори на дребно ще предложат на приятелите си по време на вечеря. В идеалния случай инвестиционната презентация или инвестиционната теза включва: как компанията печели пари, какви са двигателите на запасите, рискове и насочване към оценката.

Въпреки това, стартирането на голям дял е различно за всеки човек, така че е наложително компанията да представи своята история. към своя идеален инвеститор. Ако дадено дружество се похвали с надвишаване на консенсусните печалби всяко тримесечие, това привлича акционерна база, която ще очаква да продължи. Ако една компания постоянно говори за дългосрочни цели, нейната инвестиционна база вероятно ще бъде по-малко загрижена за тримесечните колебания.

Стандартни двигатели , компания за автомобилни компоненти, намалява два екзогенни драйвера за растеж, които виждате във вашата индустрия (демографски данни, електрификация на превозни средства) и след това изброява стратегическите инициативи на Standard Motors, за да се възползва от тази среда. Иноген , компания за медицинско оборудване, кратко предава принципа на инвестиционната теза. Не е необикновено, но е много полезно. „Най-новите данни от 2015 г. показват, че навлизането на вътрешния пазар на преносими кислородни концентратори на пазара на кислородна терапия на Medicare е приблизително 8%. Въпреки предимствата, които преносимите кислородни концентратори предлагат на пациентите и доставчиците, пазарът остава недостатъчно проникнат. ' Сега читателят знае, че компанията има естествен вятър в задната част на пазара с ниско проникване на продукта на компанията.

Забавлявайте се

Това може да ви се струва твърде много за питане, но помислете за най-добрите писма, които сте прочели - самоунищожаващият се, фолклорен стил на писане на Бъфет или внезапните управленски прозрения на Безос правят писмата четливи, защото са толкова интересни. Че това е забавление.

Предоставянето на забавление в писмо до акционерите също е нещо много ниско. Опитайте се да не започвате с цифри. Когато използвате цифри, използвайте ги пестеливо. Стойте далеч от жаргона. Кажете нещо различно. Започнете с анекдот. Започва с дата. Започва с проста, но подходяща идея, открита на бягащата пътека.

Досега най-забавните писма притежават всички изброени по-горе черти (те определят компанията, разказват история, искрени са, възпитават), но когато всичко е направено по убедителен и ясно написан начин - без жаргон и безсмислени корпоративни фрази - тези, които наистина бяха удоволствие да прочетат.

Картата, която направи това най-добре на индекса S&P SmallCap 600, беше Биглари . Писмото на акционерите на Биглари беше шедьовър. Много е различно. То е много ясно. И представя начините, по които главният изпълнителен директор мисли за своята компания, които мнозина вероятно не са обмисляли преди.

Най-добрите писма за акционери на S&P SmallCap 600, които се четат ежегодно

Списък на най-добрите карти

• Биглари холдингс - Това е удоволствие за четене. Biglari е конгломерат, който притежава ресторанти, застрахователна компания и списание Maxim. Те обаче не биха използвали думата конгломерат - те предпочитат „съзвездие от различни компании, слети за обща цел. Мислете за Biglari Holdings като за бизнес музей. Предпочитанието ни е да събираме шедьоври, като First Guard Insurance Company, история за бизнес успех. Постоянен дом, при който предприятието, седалището и персоналът му остават на място. С други думи, ние търсим липсата на промяна. ' Това писмо определено се откроява с това, че е красиво написано и изпълнено с нови начини на мислене за компания.

• Allegiant Travel Company - От години Allegiant предлага полети от малки населени пазари до дестинации за отдих (Лас Вегас, Орландо) на много ниска цена благодарение на своите нискотарифни самолети - MD-80, които са били на около 20 години - и допълнителни приходи. Те допълваха ниски базови ставки. В тазгодишното писмо на акционерите Морис Дж. Галахър, председател и главен изпълнителен директор, не пренебрегва факта, че тази стратегия трябва да се промени поради застаряващите си самолети. Той ясно установява предстоящия труден преход, тъй като компанията най-накрая трябва да надгради своите самолети. „През следващите години ще видим увеличаване на разходите и забавяне на годишния темп на растеж, когато преминем към целия флот на Airbus. След като преходът приключи обаче, ние ще се върнем към нашата свръхниска структура на разходите, която е от решаващо значение за нашия успех. ' Галахър също пише раздел, който ясно обяснява какво причинява недостиг на работна ръка в авиокомпанията.

• Доверие на Acadia Realty - Когато не се разглеждат по-широките въпроси на затруднената индустрия, това може да накара инвеститорите да мислят, че мениджмънтът има глави в пясъка. Главният изпълнителен директор на този REIT ясно очертава фона и това, което конкретно ни е довело до натоварената в момента среда за търговия на дребно, от Amazon до бързата мода - и подробно описва как неговата компания ще излезе по-силна от другата страна. Светът на „новите дребно“ изглежда се съгласява с него, тъй като само веднъж онлайн компании като Warby Parker и Bonobos са клиенти. Освен това главният изпълнителен директор напомня на инвеститорите, че Acadia е прекарала трудно в търговската среда между 1999-2001 г. и е оцеляла - бърз урок по история осигурява удобен комфорт.

• Dime Community Bank - Акционерното писмо на Dime от 2016 г. показва голямо самосъзнание, което често е трудно за изпълнителните директори да напишат, предвид очевидната им близост до компанията. Кажете ми обаче, обяснява неговата недостатъчна ефективност по отношение на други банки по откровен и пряк начин и се стреми да отстрани някои погрешни възприятия. 'Както може да се очаква от неотдавнашния регулаторен акцент, въпреки че цената на акциите на Dime се е повишила с 15% през 2016 г., изглежда, че е с по-ниски резултати в сравнение с индустриалните мултипликатори на базата на ценовата книга и цената на печалбата. Имаше ли усещането, че растежът на Dime може да бъде възпрепятстван от силната си концентрация на CRE? Оттук нататък писмото разглежда някои други възможни причини за лошо представяне и аргументира защо инвеститорите трябва да преоценят.

• Страйър образование - Мениджърският екип на Strayer е най-добрият в предизвикателната и често поставяна под въпрос индустрия. Това е разумен и внимателен управленски екип и това се вижда в техните инвестиционни писма. Strayer също се справя отлично с обяснението кои са, откъде идват и каква е тяхната визия за бъдещето.

• Уодъл и Рийд - Любопитни ли сте от случващото се в управлението на активи? Това писмо излага причините за масовия изход от активна към пасивна инвестиция и защо този прилив може да започне да се обръща. Уодел казва, че ниският растеж, ниската инфлация и ниските лихвени проценти са довели до висока корелация на активите, което се е оказало труден фон за активните мениджъри. След като Федералният резерв посочи, че възнамерява да увеличи лихвените проценти с измерени темпове през 2017 г., ще възникне възможността за по-нататъшно разпръскване между категориите активи и по този начин ще се постави началото на подобряване на ефективността на заема. Досега през 2017 г. изглежда тези прогнози се сбъдват .

Добри писма на акционери = По-добри инвестиции

От проучването на Rittenhouse, от проучването Standard & Poor и от моето собствено проучване можем да приемем много удобно факта, че писмата на акционерите влияят върху цените на акциите. Най-хубавото от всичко е, че добавянето на това към моя контролен списък на процеса на инвестиране в акции добави само пет минути към цялостния едноседмичен процес, през който обикновено преминавам.

Обикновено отнема около две минути, за да прегледате писмо в средата на пакета - виждате няколко реда корпоративен жаргон и почти можете да кажете какво ще бъде останалото. Голяма част от компаниите дори няма да имат писмо. И наистина добрите карти могат да ви спестят време в дългосрочен план. Кой не иска да спести време и да прави по-добри инвестиции?