Главният проблем на инвеститора - и дори най-големият му враг - вероятно ще бъде самият той. - Бенджамин Греъм
В инвестиционния процес инвеститорите често изпитват „влакчето с емоции“, илюстрирано по-долу. Това изглежда ли или ви се струва познато?
Ако е така, не сте сами. В крайна сметка цикличният инвестиционен процес, който включва набавяне на информация, събиране на акции, задържане и продажба на инвестиции, последван от извършване на нов подбор, е пълен с психологически клопки . Въпреки това, само като осъзнаете и активно избягване поведенчески пристрастия могат инвеститорите да вземат безпристрастни решения. Появяващото се поле на поведенчески финанси има за цел да хвърли светлина върху истинското финансово поведение.
Това парче очертава целите на поведенческите финанси, различните когнитивни и емоционални пристрастия, на които инвеститорите често стават жертва, осезаемите последици, които тези пристрастия могат да доведат, и как културните влияния могат да повлияят на вземането на инвестиционни решения.
Установена икономическа и финансова теория заявява, че хората са добре информирани и последователни при вземането на решения. Той смята, че инвеститорите са „рационални“, което означава две неща . Първо, че когато хората получават нова информация, те актуализират своите вярвания правилно. Второ, хората след това правят избори, които са нормативно приемлив . Въпреки че тази рамка е привлекателно проста, ясно е, че в действителност хората не действат рационално. Всъщност хората често действат нерационално контрапродуктивно , систематични модели. 80% на индивидуалните инвеститори и 30% от институционалните инвеститори са повече инерционни, отколкото логични.
Тези отклонения от теоретичните прогнози проправиха пътя за поведенчески финанси. Поведенческите финанси се фокусират върху когнитивните и емоционалните аспекти на инвестирането, Рисувам на психология, социология и дори биология за изследване на истинското финансово поведение.
Всички ние имаме силно вкоренени пристрастия, които съществуват дълбоко в нашата психика. Въпреки че могат да ни служат добре в ежедневния ни живот, те могат да имат обратен ефект при инвестирането. Инвестиране на поведенчески пристрастия обхващат и двете когнитивни и емоционални пристрастия. Докато когнитивни пристрастия произтичат от статистически грешки, обработка на информация или грешки в паметта, an емоционална пристрастност произтича от импулс или интуиция и води до действие, основано на чувства, вместо на факти.
Като цяло хората са склонни да гледат на света положително. Извън финансите, в проучване от 1980 г., 70-80% от шофьорите се отчетоха за да бъде в по-сигурната половина на разпределението. Множество проучвания - на лекари, адвокати, студенти, изпълнителни директори - също са намерили тези хора да имат нереално положителни самооценки и надценявания на приноса към минали положителни резултати. Докато доверието може да бъде ценна черта, то може да доведе и до пристрастни инвестиционни решения.
Прекаленото самочувствие е емоционално пристрастие. Прекалено самоуверените инвеститори вярват, че имат по-голям контрол върху своите инвестиции, отколкото наистина имат. Тъй като инвестирането включва сложни прогнози за бъдещето, прекалено самоуверените инвеститори могат да надценят способностите си да идентифицират успешни инвестиции. Всъщност експертите често надценяват собствените си възможности повече от обикновения човек прави. В Проучване от 1998г , заможните инвеститори посочиха, че техните собствени умения за избор на акции са от решаващо значение за представянето на портфейла. В действителност те са пренебрегнали по-широко влияние върху представянето. В най-краен случай прекалено самоувереният инвеститор може да се включи в инвестиционни измами. Икономистът Стивън Пресман определя свръхдоверието като първичен виновник отговорен за податливостта на инвеститорите към финансови измами.
Пристрастието към самоприписването се получава, когато инвеститорите приписват успешни резултати на собствените си действия, а лошите резултати на външни фактори. Това пристрастие е често изложени като средство за самозащита или самоусъвършенстване. Инвеститорите със склонност към самоприписване могат да станат прекалено самоуверени, което може да доведе до недостатъчна ефективност. За да смекчат тези ефекти, инвеститорите трябва да проследят личните грешки и успехи и да разработят механизми за отчетност.
В много проучвания е показано, че търговците, които търгуват прекомерно (активни търговци), всъщност се представят по-слабо от пазара. В проучване проведено от професорите Брад Барбър и Теранс Одеан, инвеститорите, използващи традиционни брокери (комуникиращи по телефона), постигнаха по-добри резултати от онлайн търговците, които търгуват по-активно и спекулативно. В поредното им проучване Barber и Odean анализираха 78 000 американски домакински инвеститори със сметки в същата брокерска къща на дребно. След сегментирането на групата по квинтили по месечни темпове на оборот в общия им портфейл от акции, те откриха, че активните търговци печелят най-ниска възвръщаемост (виж таблицата по-долу). Те установиха, че прекалената увереност на инвеститорите е важна мотивация за активна търговия.
Установена финансова ефективна теория на пазара счита, че съществува пряка връзка и компромис между риска и възвръщаемостта. Колкото по-висок е рискът, свързан с инвестиция, толкова по-голяма е възвръщаемостта. Теорията предполага, че инвеститорите търсят най-висока възвръщаемост за нивото на риска, което са готови и могат да поемат. Изглежда, че поведенческите финанси и свързаните с тях изследвания показват друго.
В тяхното основно проучване „ Теория на проспектите: Анализ на решението под риск , ”Пионерите в поведенческите финанси Дан Канеман и Амос Таверски установиха, че инвеститорите са по-чувствителни към загубите, отколкото към риска и възможната възвръщаемост. Накратко, хората предпочитат да избягват загуба при придобиване на еквивалентна печалба: По-добре е да не губите $ 10, отколкото да намерите $ 10. Някои оценки предлагат на хората да претеглят загубите повече от два пъти по-силно от потенциалните печалби. Въпреки че вероятността от скъпо събитие може да е малка, хората по-скоро биха се съгласили на по-малка, сигурна загуба, отколкото да рискуват големи разходи.
Например, когато бъдете помолени да изберете между получаване на 900 долара или 90% шанс да спечелите $ 1000 (и 10% шанс да не спечелите нищо), повечето хора избягвайте риска и вземете 900 долара. Това е независимо от факта, че очакваният резултат е еднакъв и в двата случая. Въпреки това, ако избират между загуба на 900 долара и 90% шанс за загуба на 1000 долара, повечето хора биха предпочели втория вариант (с 90% шанс да загубят 1000 долара) и по този начин да се включат в поведението, търсещо риск, с надеждата да избегнат загубата.
разлика между soundcloud и spotify
В резултат на страха си от загуба, инвеститорите често се колебаят да осъзнаят своите загуби и да държат акции твърде дълго с надеждата за възстановяване. Този „ефект на разположение“, измислен в a Проучване от 1985г от икономистите Херш Шефрин и Меир Статман е тенденцията на инвеститорите да продават печеливши позиции и да задържат загубени позиции. Ефектът може да увеличи данъците върху капиталовата печалба на инвеститорите, които трябва да бъдат платени, чиито разпоредби стимулират инвеститорите да отлагат печалбите възможно най-дълго.
java rest api тестова рамка
Професор от бизнес училище в Бъркли Теранс Одеан изучава този ефект , установявайки, че през месеците след продажбата на „печеливши“ инвестиции, тези инвестиции продължават да превъзхождат загубените, които все още са в портфейла. Както индивидуалните, така и професионалните инвеститори правят това в различни активи, включително обикновени опции за акции, недвижими имоти и фючърси . Този ефект директно противоречи на известно правило за инвестиране , „Съкратете загубите си и оставете победителите си да се кандидатират.“
За инвестиционните специалисти и консултантите по благосъстоянието рискът от загуба ще остане важен за клиентите. Трябва обаче напомням клиенти, че „загуба“ е относително понятие и че можете да им помогнете да намерят подходяща отправна точка, от която ще се изчисли печалба или загуба.
Според съвременна теория на портфолиото , разработена от спечелилия Нобелова награда икономист Хари Марковиц, инвестицията не трябва да се оценява самостоятелно, а по-скоро от това как тя влияе върху портфейла като цяло. Вместо да се фокусират върху отделни ценни книжа, инвеститорите трябва да разглеждат богатството по-широко.
На практика обаче инвеститорите са склонни да се фокусират свръх върху конкретни инвестиции или инвестиционни класове. Тези „тесни“ рамки са склонни да повишават чувствителността на инвеститорите към загуби. Чрез оценка на инвестициите и резултатите с „широка“ рамка, инвеститорите проявяват по-голяма тенденция да приемат краткосрочните загуби и техните ефекти.
Човешката психика има склонност да групира или категоризира психически видове разходи или инвестиции. Тези групи могат да включват „училищни такси“ или „пенсиониране“, а различните сметки често съдържат различни допустими отклонения от риска. Често умственото счетоводство кара хората да нарушават традиционните икономически принципи.
Обмисли този пример от Ричард Талер от UChicago: Г-н и г-жа L отидоха на риболов на северозапад и уловиха малко сьомга. Те събраха рибата и я изпратиха вкъщи по авиокомпания, но рибата беше изгубена при транзит. Те получиха 300 долара от авиокомпанията. Двойката взема парите, излиза на вечеря и харчи 225 долара. Никога досега не бяха похарчили толкова в ресторант.
Според Талер този пример нарушава принцип на заменяемост тъй като парите не трябва да имат етикети, прикрепени към тях. Екстравагантната вечеря нямаше да се случи, ако колективната им заплата се увеличи с 300 долара. И все пак двойката все пак отиде, тъй като $ 300 бяха вложени както в сметките за неочаквана печалба, така и в сметките за храна. Инвеститорите са склонни да се фокусират по-малко върху връзката между инвестициите и повече върху отделните групи, без да мислят широко за цялостното си състояние на богатството.
Въпреки очевидните печалби от диверсификацията, инвеститорите предпочитат „познати“ инвестиции на собствената си държава, регион, държава или компания. В проучване професорът от Колумбийското бизнес училище Гур Хуберман установих, че в 49 от 50 държави инвеститорите са по-склонни да държат акции на местните си Регионална компания Bell Operating Company (RBOC) - регионални телефонни компании - от която и да е друга RBOC. Инвеститорите също предпочитат вътрешните инвестиции пред международните. В изследване проведено от професорите Норман Стронг и Синчжун Сю, професорите разследваха това „ пристрастия към собствения капитал . ' Те твърдят, че само по себе си относителният оптимизъм на инвеститорите относно вътрешния пазар не може напълно да обясни пристрастията на собствения капитал.
Освен пристрастието към географското познаване, инвеститорите също така показват силни предпочитания за инвестиране в акциите на работодателя си. Това може да бъде опасно за служителите, защото, ако служителите отделят голяма част от портфейлите си за акциите на собствената си компания, те рискуват да съчетаят загуби, ако компанията се представя зле: първо, при загуба на обезщетение и сигурност на работното място и второ, при загуба на пенсионни спестявания.
Изводът на пристрастието към фамилиарността е, че инвеститорите притежават неоптимални портфейли и страдат от тях недостатъчна диверсификация . Въпреки че най-добрата практика е портфейлите да притежават поне 300 запаса , средният инвеститор съдържа само три или четири . Концентрацията на средния инвеститор в работодател, голяма капитализация и вътрешни акции работи срещу предимствата на диверсификацията. За да се преодолее това пристрастие, инвеститорите трябва да хвърлят по-широка мрежа.
Инвеститорите са склонни да се придържат към дадено убеждение и след това да го прилагат като субективна отправна точка за вземане на бъдещи преценки. Хората често основават своите решения на първия източник на информация, на който са изложени (като първоначална покупна цена на акция) и имат трудности при настройването възгледите им за нова информация. Феноменът на закотвяне може да се приложи в множество ситуации: Наградите от съдебни дела често се влияят от първоначалното искане на ищеца; в недвижимите имоти, партиите са несъзнателно повлияни от произволно публикувани цени. В контекста на инвестирането, инвеститорите могат да се закотвят около нещо като покупна цена на акция или нива на пазарен индекс. Всъщност кръглите числа (като 5000 точки от индекса на FTSE) често привличат непропорционален интерес.
Когато инвеститорите проявят това пристрастие, те определят инвестицията като добра или лоша въз основа на скорошното му представяне . В резултат на това те купуват акции, след като цените са се повишили, очаквайки това увеличение да продължи и игнорират акциите, когато цените им са под техните присъщи стойности. Хората са склонни да мислят по отношение на минали преживявания, стигайки до резултатите твърде бързо и с неточна информация. Например, ако дадена компания обяви силни тримесечни печалби, инвеститорът с тази пристрастност може бързо да приеме, че следващото съобщение за печалбата също ще бъде силно.
Свързано с пристрастието на представителността, заблудата на комарджията се крие в виждането на модели там, където не съществуват. Инвеститорите често искат да наложат чувство за ред върху неща, които всъщност са случайни. Феноменът е кръстен на комарджии, които вярват, че низ от късмет ще последва низ от лош късмет в казино.
В друга негова известни изследвания , Нобеловият лауреат Даниел Канеман постави следния въпрос: „Коя от следните последователности е по-вероятно да се случи, когато се хвърли монета - HHHTTT или HTHTTH?“ Повечето хора погрешно вярват, че втората последователност е по-вероятна, защото хората смятат HHHTTT за неслучайна. Човешкият ум търси модели и бързо възприема причинността в събитията. В контекста на инвестирането това пристрастие може да придаде необосновано доверие на претенциите на мениджърите на фондове, които са успешни от няколко поредни години. Това също може да накара инвеститорите да възприемат тенденции там, където такива не съществуват, и да предприемат действия по отношение на тези погрешни впечатления.
Според традиционната финансова теория покупката и продажбата на инвестиция трябва да бъдат двете страни на една и съща монета. Тоест на теория инвеститорите наблюдават един и същ сигнал, когато решават да купуват или продават. A Проучване от 2006 г. позиции, че отделните инвеститори са по-склонни да купуват, вместо да продават тези акции, които привличат вниманието им (напр. акции в новините, акции с висок необичаен обем на търговия или акции с екстремни еднодневни доходи). Например, когато Мария Бартиромо споменава акция по време на Midday Call на CNBC, обемът в запаса се увеличава близо пет пъти минути след споменаването.
Това е така, защото инвестиционното закупуване изисква от инвеститорите да пресеят хиляди акции, но инвеститорите са ограничени от това колко информация могат да обработят. От друга страна, те не се сблъскват със същия проблем при продажбата, защото са склонни да продават само акции, които вече притежават. Този ефект не се прилага толкова много за професионални или институционални инвеститори, които са склонни да отделят повече време за търсене и използване на компютри за извършване на анализи.
Понякога привличащите вниманието качества на дадена инвестиция могат в крайна сметка да намалят нейната полезност. Например, една добре разпространена статия за пусто място за почивка може да привлече вниманието и плановете за пътуване на почиващите, всеки от които би бил разочарован от тълпите от съмишленици. По същия начин покупките, основани на вниманието на инвеститорите, могат да доведат до разочароваща възвръщаемост.
Източник: Балтимор Слънце
Икономистите традиционно предполагат, че пристрастията са универсален , пренебрегвайки как други двигатели също могат да оформят вземането на финансови решения. До този момент в статията ние обсъждахме предимно психологически фактори, което е повече фокусиран върху индивида . Все повече има доказателства, че предпочитанията се формират и от външни фактори като обществото и културата. Културни финанси , нововъзникващо изследователско поле, изучава точно това. Както поведенчески финанси, така и културни финанси отхвърлят традиционните представи на чиста рационалност.
Този раздел се задълбочава в разликите в тенденциите за инвестиране в глобалните култури, включително различни нива на неприязън към загуби, търпение към инвестиции, подходи за управление на портфейла и др.
Може би най-известното определение за култура идва от холандския социолог Герт Хофстеде, който диктува културата като колективно психическо програмиране на ума, което се проявява в ценности и норми, но също така и в ритуали и символи. Хофстеде разбива културата пет измерения (както се вижда по-долу). Тъй като културите подчертават тези измерения в различна степен, следващият анализ изследва как определени културни измерения и особености допринасят за различни инвестиционни тенденции.
През 2010 г. професорите д-р Мей Уанг, д-р Марк Оливър Ригер и д-р Торстен Хенс проучиха предпочитанията за време, рисковото поведение и поведенческите пристрастия на близо 7000 инвеститори в над 50 страни. След контролиране на фактори като национално богатство и растеж, те откриха че англосаксонските страни са най-толерантни към загубите, докато инвеститорите в Източна Европа имат най-голяма неприязън към загубите. По-конкретно те откриха, че културните измерения на индивидуализма, дистанцията на властта и мъжествеността са в значителна степен свързани с отвращението към загуби.
За да разберем по-нататък тази констатация, нека разгледаме индивидуализма и неговата полярна противоположност, колективизма. В колективистично общество, като Източна Азия, хората се идентифицират като част от по-големи социални групи, докато в индивидуалистично общество като западната култура личните ценности и постижения са по-важни. В индивидуалистичните култури се подчертава самоусъвършенстването и независимостта, така че хората ценят и се грижат повече за обект (или инвестиция), свързани със себе си. За разлика от тях, тези от колективистичните култури са склонни да възприемат холистични перспективи за едно събитие и по този начин са по-способни да се справят със загубите. Те също така получават повече социална подкрепа, което ги прави по-малко чувствителни към загубите.
Друго културно измерение, което влияе на отвращението към загубата на инвеститори, е индекс на разстоянието на мощност (PDI), който измерва разпределението на властта и богатството в едно общество. Страна с висок PDI има тенденция да има по-твърда йерархия, обезсърчава асертивността и насърчава потискането на емоциите. Тъй като неравенството е високо, средният човек може да се чувства по-безпомощен и по-песимистичен относно последиците от загубата. Следователно, колкото по-висок е PDI, толкова по по-високо ниво на отвращение от загуба . Вижте по-долу за разбивка по държави.
Същите изследователи проведоха международно проучване, за да разберат различните предпочитания във времето. Въпросите бяха зададени по-долу:
за какво се използва c
The резултатите от изследването показват че инвеститорите в скандинавските и немскоговорящите страни са най-търпеливи, докато африканските инвеститори (33%) са най-малко търпеливи. Тези от германските / скандинавските страни (85%), англо / американските страни, азиатските (66-68%) и близкоизточните култури са по-склонни да чакат.
Културното измерение Избягване на несигурността (UAI) е толерантност на обществото към несигурност и неяснота и може да повлияе на предпочитанията във времето. По-конкретно, общество с по-висок резултат от UAI има тенденция да бъде по-малко толерантни до несигурни ситуации. Тъй като бъдещето е по-малко предсказуемо от настоящето, културите с по-голямо избягване на несигурността предпочитат незабавни награди, а не бъдещи награди.
След това нека разгледаме дългосрочната ориентация (LTO), друго културно измерение. Хората от култури с висока LTO, като тези в Източна Азия, са склонни да придават по-голяма стойност на бъдещето и са по-търпеливи. Освен това доминиращите религии като индуизма и будизма в Югоизточна Азия преподават концепцията за „прераждане“ и че настоящият живот е само малък интервал от време на цялото съществуване. Следователно азиатците са били установено, че е по-търпелив .
Разпределение на активи и чуждестранни инвестиции:
В 2012 проучване , академици Радж Аггарвал, Колм Кърни и Брайън Луси (2009) използват културните измерения на Хофстеде за изследване на тенденциите на чуждестранни портфейлни инвестиции. Те откриха, че индивидуализмът, мъжествеността и избягването на несигурността са силно свързани с трансграничните инвестиции. Например индивидуализмът и мъжествеността са свързано с повече чуждестранна диверсификация . От друга страна, избягването на несигурността е свързано с пристрастия към дома, което прави инвеститорите по-склонни да купуват и продават инвестиции, познати на инвеститора. Страните с повече UAI са по-малко диверсифицирани в своите чуждестранни стопанства. Интересното е, че пристрастието към дома не е толкова силно, колкото се повишава изтънчеността на инвеститорите.
Управление на активи:
В Проучване от 2007 г. на Съединените щати, Германия, Япония и Тайланд, проучването установи, че мениджърите на активи от страните, избягващи несигурността, се въздържат да съставят портфейлите си толкова свободно, колкото им е позволено, и се опитват да компенсират несигурността с интензивно изследователски усилия .
Управителят на активи с повече избягване на несигурност може да не се отклонява много от пазарния индекс. Изследването разглежда разликата между грешка при проследяване че мениджърите на активи са разрешени и този, за когото всъщност рискуват. От изследваните страни Япония е с най-голямо избягване на несигурността, докато САЩ е с най-ниско ниво. Фигурата по-долу показва, че Япония е имала най-голяма разлика между разрешеното и действителното ниво на грешка при проследяване. В допълнение, мениджърите на активи от Япония отделят най-много време за изрични изследвания (44-45% от работното време, на върха на най-големия абсолютен брой работни часове), докато тези от САЩ прекарват най-малката част от времето си за изследвания (40 %).
вместо това използвайте производствен wsgi сървър.
Въпреки че не можем да излекуваме поведенческите пристрастия, с които сме родени, със сигурност можем да се опитаме да смекчим техните ефекти. Използвайки системи, предназначени да противодействат на тези инстинкти, като използване на обратна връзка, одитни пътеки за решения и контролни списъци, ние можем да вземем по-рационални решения и да подобрим шансовете за успех на инвестицията. Независимо дали сте личен инвеститор, инвестиционен мениджър, финансов плановик или брокер, можете да се възползвате от разбирането на движещите сили зад инвестиционните решения.
В „ Краят на поведенческите финанси , ”Професор Ричард Талер прогнозира, че един ден поведенческите финанси вече няма да бъдат толкова противоречиви, както преди; че един ден идеите му ще станат част от масовия поток. В крайна сметка хората могат да се чудят: „ какви други финанси има? ”В този момент поведенческите идеи ще бъдат рутинно включени в модели на икономическо и финансово поведение. С появата на нишови полета като културни финанси и невроикономика в рамките на поведенческите финанси сме склонни да се съгласим.
Поведенческите финанси са ново поле, което оспорва традиционното предположение, че хората са рационални. Той се фокусира върху когнитивните и емоционални аспекти на финансите, опирайки се на психологията, социологията и дори биологията, за да изследва истинското финансово поведение.
Докато нашите пристрастия могат да ни служат добре в живота ни, те могат да имат обратен ефект при инвестирането. Инвестирането на поведенчески пристрастия включва както когнитивни, така и емоционални пристрастия. Когнитивните пристрастия произтичат от статистически, обработка на информация или грешки в паметта, а емоционалните пристрастия произтичат от импулс или интуиция.